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目 录
经济：2季度底部将至  ................................................................................................  4
一、工业展现极强韧劲..........................................................................................  4
二、地产出口接替补库..........................................................................................  6
三、三大需求表现不一..........................................................................................  7
四、企业短贷引领宽松..........................................................................................  9
通胀：2季度趋势下行  ..............................................................................................  11
一、需求决定 PPI走势  .......................................................................................  11
二、PPI携非食品回落  ........................................................................................  12
三、肉价牵制食品动向........................................................................................  13
四、通胀仍将趋势回落........................................................................................  14
政策：信贷宽松正在展开 .........................................................................................  15
一、降准明确宽松未变........................................................................................  15


目录

一、  全球：风险偏好升，信用牛市中  ....................................................................  3
1、全球信用利差齐降  ......................................................................................................................... 3
2、源于风险偏好上升  ......................................................................................................................... 4
3、货币宽松牛市延续  ......................................................................................................................... 6
二、  策略：坚守低等级，空间看政策  ....................................................................  7
1、融资成本加速下滑  ......................................................................................................................... 7
2、牛市有别于 09年  ........................................................................................................................... 9
3、下行空间看政策  ........................................................................................................................... 10
4、评级无碍利差收窄  ....................................................................................................................... 10
5、AA将下行 50bps  .......................................................................................................................... 12
三、  供需：供需应两旺，分化难避免  ..................................................................  14
1、供给季节性增加  ........................................................................................................................... 14
2、超 AAA超预期............................................................................................................................. 14
3、金融债替代次级债  ....................................................................................................................... 15
4、城投发行不稳定  ........................................................................................................................... 16
5、短融中票将少增  ........................................................................................................................... 17
6、新增需求在银行  ........................................................................................................................... 17
7、保费回暖需求增  ........................................................................................................................... 17
四、  行业：精挑再细选，当有趋有避  ..................................................................  18
1、工业企业发债居多  ....................................................................................................................... 18