西班牙公债收益率大涨把欧洲又猛推回到危机模式里。决策者本来以为，欧洲央行的三年期贷款已经为欧元区赢得了一些时间，然而市场却在紧追不舍。

　　这回的引爆点成了西班牙。该国显然无力控制财政赤字，去年财赤与国内生产总值(GDP)之比较目标高出2.5个百分点，今年的目标又从原先的4.4%调高至5.3%，这让投资者大惊失色。西班牙银行业的买盘帮助该国公债收益率暂时企稳。但欧洲央行资金刺激的效果正在减退。10年期公债收益率重回5.8%上方。

　　西班牙ZF决定放宽财政目标，已经让欧盟执委会大为不满。不过，时时刻刻想着财政紧缩或许无异于给自己拆台。中央ZF正在艰难地设法控制自治地区的财政支出，这些地区要为预算超支负主要责任。同时，市场也在为经济成长惴惴不安；年轻人失业率竟高达50%以上，银行系统仍受到房地产市场曝险的拖累。根据花旗集团估计，在面临压力的情况下，银行业可能蒙受2,030亿欧元损失。

　　几乎没有什么轻而易举的解决之道。欧洲央行可以向银行业提供更多资金，帮助他们购买国债。但根据花旗集团的数据，西班牙银行业在截至1月的两个月间增持520亿欧元国债，已经不堪重负了。全面救援看起来也很困难，因为这会把欧元区新近刚刚扩容的纾困基金的家底花光。

　　有一个办法是专门向西班牙银行业提供救援，也许还需要外部审计机构来帮忙，就像爱尔兰的做法那样。这至少可以缓解一直以来对房地产市场曝险的忧虑，或许还可以进而减轻一些ZF财政方面的压力。

　　不过，最后西班牙还是必须依靠自己。投资者也许可以容忍放宽财政目标，只要有证据说明那些超支的地区正在得到控制。西班牙还需要继续推进改革，以促进经济增长。这意味着需要就业改革，通过降低社保金缴纳来减轻雇主的负担。

　　要说亮点还是有的：西班牙财政今年所需资金已经筹集到47%，因此公债收益率上升的影响有限。不过，马德里以及欧元区仍将经历另一个动荡时期。

作者： Neil Unmack  来源： 路透社 2012年04月06日