广发：宏观经济研究－流动性过剩环境下的货币政策取向

宏观经济研究报告 2007 年02 月13 日 6页

2006 年4 季度商业银行人民币1 年期贷款加权平均利率为6.58%，
较1 季度的5.85%累计提高了0.73 个百分点，高于年中两次加息后
基准利率0.54 个百分点的提高幅度。这说明，贷款基准利率的提高
成功引导了商业银行在此基础上继续提高贷款利率，对贷款需求过快
增长起到有效的抑制作用。央行表示，今年货币政策将加强数量型调
控与价格型调控协调配合的操作模式，预示着今年央行将继续相机小
幅加息。
今年央行面临的加息压力主要来自三方面。一是商业银行在充实资本
金后转向积极放贷，同时企业对于资金的需求仍然旺盛。二是房地产
市场热度未减，房地产投资带动工业投资反弹的压力较大。2006 年，
房地产开发贷款和购房贷款增速偏快，对房地产市场起到明显的推动
作用。2006 年末房地产开发贷款同比增长27%，增速比上年同期快
10 个百分点；购房贷款余额同比增长19%，增速比上年同期快3.3
个百分点。三是通胀压力明显上升。央行的2007 年CPI 预期通胀目
标为涨幅不高于3%。但2006 年12 月CPI 同比涨幅已上升至2.8%，
仅仅翘尾因素对于2007 年CPI 涨幅的贡献已达1.67%，如果再考虑
到新涨价因素，全年通胀水平有可能超过3%。