光大证券首席策略分析师张治做客谈股市实录
黑色星期二重现证券市场。2007年的2007亿元历史天量，在春节后的第二个交易日发生，所伴随的，是沪指一日狂泄8.84%、下跌268点的历史单日最大点数跌幅。
这次显得突如其来的下跌到底是什么原因造成？是政策引导？是基金抛售？还是获利了结的冲动所至？是反转,还是调整？明天的市场，是否还会一片惨绿？
盘后，新浪财经邀请光大证券首席策略分析师张治做客嘉宾聊天室，就今日大盘跳水原因、未来投资建议等话题与广大网友交流。以下为观点提要：
1、可能只是一个短期、时间非常快的调整
2、调整不影响牛市 担心没有必要
3、2400-2500点是比较坚实的支撑
4、金融、地产等大盘股风险不是很大
5、前期热炒的资产注入等概念股风险较大
6、能源类、有色金属等个股值得关注
7、目前大盘股并没有严重高估
8、能源类、有色金属等个股值得关注
9、目前市场处于相对真空期
10、要重点关注大股东减持行为
11、做空还没完全释放完毕 短期的策略
以下为聊天实录：
主持人：各位新浪网友，大家好！
可能只是一个短期、时间非常快的调整
主持人：今天股市又暴跌了，我们先从原因开始分析。您觉得这一次股市暴跌，之前有没有一个征兆呢？
张治：现在可以这么说，现在最主要的原因是资金面的影响是比较大的，流动性对它的影响是非常大的。这种情况下，因为在资金面影响比较大的时候，消息面或者是市场短期分歧出现比较大的波动，一个比较典型的现象是一些比较大的权重股大概在过去两个月都没有一个很好的表现，主要是一些概念性或者是资产重组股票相对盘子比较小的股票表现非常好，这样的话，如果你把投资者做一个划分，会发现像一些小股票或者是私募资金和个人散户做操作，大资金的股票包括大的权重股不太理想，尤其是资金对后市有一些担心，另外有一些分歧。最近你看到指数波动比较大，是这么一个因素引起的。
主持人：您觉得主要原因是市场的分歧是吗？
张治：本身有一个结构性的变化。在结构性变化的基础上有一个看法的分歧。
主持人：其实之前，比如大年初一的时候有一个具有官方背景的媒体发表了历史上两次大股灾的文章，当时有一些分析人士认为是管理层良苦用心，做一个善意的提醒。但是到现在来看，就在今天暴跌之前，市场还是普遍非常乐观的，有调查显示80%分析师认为大盘还是向好的，但却跌得太突然了，市场无所适从。现在也流传着很多版本的传闻，比如说其中有外管局说今年有可能要加强资本流入的监管，周小川接受媒体采访时认同应该讨论股市、
房地产市场是否过热这么一种态度。有人解读，这又传导了央行一种调控的气息；还有传闻，H股金融指数期货可能也要最近在香港推出。这么多传闻，您认为这些都靠不靠谱？对这些传闻您是怎么看的？
张治：首先传闻因为没有经过证实，很难去以这个为基础做一个判断对市场的影响。但是有一点，因为现在资金影响比较大，短期的消息面会产生一些投资的波动，这是对市场影响最主要的一个方面。但是如果去判断一个市场的方向，可能更多还是从中长期去判断趋势，在趋势的角度再去考虑是不是波动。
我们的看法是至少在目前情况下，目前的点位以及整个盈利和流动性的情况来看，市场的趋势还是非常向好的，目前只是流动性的短期的影响，还有市场有一定的分歧造成的变化，不会影响长期的趋势。
主持人：这其实应该算是短期的或者是中期的调整是吧？
张治：可能就是一个短期，时间可能会非常快。
调整不影响牛市 担心没有必要
主持人：您觉得今天的暴跌跟1月31日那一次有没有一定的可比性呢？
张治：有异曲同工之妙。
主持人：就在那一次，印象中大概调整了一个星期的样子，然后逐渐回升了。但是那次确实也跌出了不少机会。今天来看，盘面放出了历史的天亮，统计了一下，也有800多个股票是处在跌停板上，上涨仅仅70个，这一次确实比那一次严重得多。
张治：对。
主持人：您刚才也是给这一次的暴跌一个定性，应该算是一个短期的调整？
张治：对。
主持人：现在这样的调整并不影响牛市的格局？
张治：对。
主持人：今天至少应该有一种过度恐慌的嫌疑？
张治：这次跌的幅度大概有史以来是相对能够排在前三比较大的影响，也在历史上比较高的位置，所以市场上会有一点担心。我们从一些很基本的因素去分析，觉得这个东西可能是没有必要的
主持人：担心是没有必要的？
张治：对，短期资金面、消息面的影响，市场的波动，主要是金融性的一些行为。
2400-2500点是比较坚实的支撑
主持人：昨天股市开张，走出探底回升的走势。新发的开放式基金一个小时就卖完了，也就是说新年以后一定有大批的投资者进场，面对突如其来的暴跌，您觉得新股应该怎么应对？
张治：应该先观察一下，等到一两个周之后市场慢慢调整以后再选择一些优质的股票，这样比较好。
主持人：您认为还是应该先观察一段时间。目前很多的网友也是表示出担忧，在留言里边向您提出一些问题。
网友：从基础面来看，沪指一天之内跌破了30日均线，您预计短期后市还会不会得到有效的支撑？
张治：首先我们不是做指数分析的，均线这个东西我们不去讨论。但是从基本面的角度来看，2400、2500点应该是一个比较坚实的点位。这是从估值水平来看，都是比较好的水平。
金融、地产等大盘股风险不是很大
主持人：对一些套牢程度达到30%左右的投资者，尤其是对一些新股民来讲，您又有一些什么建议呢？
张治：首先看您持有什么样的股票。如果你是前期炒得比较厉害、比较概念性的或者是资产注入性的东西，可能会有一定的风险。相反如果有一些大盘股，比如像金融地产等大盘股风险不是很大。
主持人：金融地产您觉得风险不是很大？
张治：对，我们对这个行业的看法还是比较看好的。
主持人：1季度央行紧缩性措施比较多一些，还有其它部委联合的措施，比如说财税方面措施也会比较多，可以说投资者看空房地产股的预期比较大的，房地产是否应该做一些适当的回避呢？
张治：因为前两天地产的调整时间比较长，幅度也相对比较大，整个表现都是大于指数和大盘的。以我们目前来看，2007年盈利水平和现在的估值水平来看，还是有比较大的吸引力的。
前期热炒的资产注入等概念股风险较大
主持人：现在来看哪些板块、概念、个股应该做一些坚决性的回避呢？
张治：首先是最近炒得比较热的是资产注入的股票风险比较大。也要看它是不是确实有比较好的资产注入，如果没有，只是一个概念或者是一个故事，它的风险真的是比较大。
主持人：这当中其实有一些也确实有股改承诺。
张治：对。
主持人：像这些还是值得去关注一下？
张治：大部分的股票我们不建议以非常积极的态度去参与，因为本身隐含的风险比较大。
能源类、有色金属等个股值得关注
主持人：像您刚才提到的金融跟地产已经有一定的吸引力，除了这两个板块以外，从估值上来讲，还有哪些板块、行业值得去关注？
张治：能源类的，如电力、有色金属应该是比较不错的。
主持人：我们现在分析一下政策的变化。最近这一段时间媒体公开报道来看，监管各方，尤其是证监会、央行他们对当前的股市应该是一种什么样的态度？这种态度是不是已经比起去年有了一些微妙的变化？
张治：管理层的任务和决策更多是制订规章和制度，定价要由市场去完成，沿袭的一些习惯可能对市场，比如最近也有一些议论说对它有担忧和泡沫的迹象。但从管理层的角度来讲，以目前的情况来看，他们即使来影响市场，也更多是通过市场性的方法和手段。而这种手段是严格按照市场经济去运作的话，不管是调整准备金还是加息，还是事后的一些措施，可能都不会改变这个市场的趋势。
主持人：您觉得还是应该用市场化的方式来给这个市场做一些调整？
张治：对，否则又走回原来的老路去，这肯定不是管理层的初衷。
主持人：其实也不是市场各方面愿意看到的。您觉得这一次大跌隐含了一些政策导向性的做法在里边？
目前大盘股并没有严重高估
张治：可能市场会对两会有一定的担忧，担忧是不是会出现更严厉紧锁的政策，这个因素可能是有的。如果两会要出台政策，肯定也是利好更多一些，比如合并等等，会在两会做一个通过和讨论，更多把它理解成立好好一些。
主持人：股指期货是“悬在股市上的靴子”，它的影响到底是正面还是负面？从今天市场表现和市场传闻来看，普遍有一些担忧在里边，认为股指期货推出是一个比较大的利空。
张治：股指期货看两个方面，你看国际经验，股指期货推出不会影响市场大的趋势。这是第一。第二，还要看股指期货推出的时机，股票处于什么点位，目前股指是在3000点，即使推出股指期货，也不会出现灾难性的情况。
主持人：市场对股指期货推出有担忧，是不是跟目前有一些股票，尤其是对前期去年以来涨幅比较大的大盘股，有可能估值偏高有一定的关系？
张治：如果股指期货推出对市场有灾难性的影响，一定是市场的估值水平处于一个很高的位置，就会比较严重的情况下才会造成这么一个后果。但是目前的大盘股并没有严重高估。
主持人：但是有一些分析认为从市盈率的角度，他们就认为现在A股估值已经是偏高了。
张治：要看基于什么样的因素去考虑这个问题，或者是以什么样的标准衡量市盈率的高低。我们的看法是在2007年，因为流动性比较过剩，整个市场如果达到30倍的估值，仍然不能算是很高。如果2007年市盈率增长，目前只有20、30倍的水平。
主持人：流动性过剩一直被市场看作是牛市的一个引擎，您对流动性过剩、
人民币升值这两样东西怎么看？今年是不是能够维持这么一种状态？
张治：我们谈过剩更合理的说法是指储蓄的过剩，市场充斥的货币是过剩的。这里最主要的因素是来自于贸易顺差。我们的判断是贸易顺差至少在今年上半年不会出现大幅度的下降，甚至可能还是一个非常高的水平。所以，从这个角度来讲，不管是流动性还是储蓄过剩的水平，都可能会得到保持。再由于贸易顺差整个也快速扩大，政府如果要去应对，除了通过比如调整准备金去收回流动性以外，更多可能通过人民币的升值或者是整个资源商品价格的涨价来应对流动性过剩的过程，或者是应对贸易顺差巨额扩大的过程。这两个是相互伴随的过程，而这两个因素会对市场影响都是偏正面的。
主持人：今年开始央行可能会加强流动性管理，因为早在去年底的时候，国务院的金融工作会议就已经提出要执行稳健的货币政策。
张治：对，一定会加强对流动性的管理，准备金的调整就是一个政策。
目前市场处于相对真空期
主持人：现在的矛盾其实是比较尖锐的，供求之间的矛盾如果解决不好，今年的股市是不是有可能继续出现大起大落，类似于今天这样的走势？
张治：现在之所以大起大落是因为前些天出现猛烈的涨幅，不管是大盘股还是小盘股。然后投资也出现明显分化，大部分个人资产也纷纷进入市场，这样投资理念就会有一定的变化。第三，相关的盈利数据现在还是处于被发布的状态，还没有完全公布出来，这样的话市场对整个盈利的增长也会需要花时间去消化、等待，这样就出现了相对的真空期。这个其实是和去年年终的情况是比较相似的，因为在去年年种的时候，整个市场也是因为大盘上涨以后，整个盈利趋势也没有出现，市场也出现大幅度振荡，也有各种消息面的影响，现在的情况跟当时是比较相似的。
主持人：后期尤其是业绩这方面的消息后期能够逐渐明朗。
张治：我们对市场的数据是相对偏乐观的。
主持人：最近有一则消息，说证监会去年以来就已经停止，应该说是暂停批准一些国企到海外去上市，这也被解读为一种增加筹码供应的一种调控措施。您是不是也这样看呢？
张治：其实就是整个如果你从资本市场改革的历程来看，它的一个很重要的原因是，如果我们国内的市场要做大做强，一定要有这个问题。目前流动性和储蓄过剩的情况下，你做这个事情是非常好的时机，这样双向扩容可以把市场的规模做大，同时会提高市场影响能力。这个本身对市场其实应该是好事情，因为有很多好的公司，像以前我们都感叹好公司都到海外去上市，我们没有分享经济增长的成果。现在有这么一个机会，让你分享中国经济增长的成果，其实是好事，不能当成立空来理解。
主持人：对于今年扩容您是怎么看的？
张治：今年的扩容速度可能未必会比去年快，因为去年上了相对比较多的大盘股，而且整个市值也非常大。今年数量可能会比去年多，但是整个增长的数字未必比去年大。
主持人：尤其是一些H股的回归。
张治：对，也会逐渐去做。
主持人：这个前提必须是市场稳定吧？
张治：就是从资金面的情况来看我们觉得这个问题不是很大，我们国内资金能够承受大盘股的发行，关键是因为本身还需要有一个程序。
要重点关注大股东减持行为
主持人：中短期，您觉得应该关注哪些变化？比如说一些限售股的解禁，是不是应该特别去关注一下？
张治：限售股这一块可能比较重要的是关注是大股东的减持。
张治：这方面需要关注一下，因为我相信大股东对上市公司的理解可能比一般的投资者更深刻一些，因为他们的行为可能也表示他们对这个股票估值的一些看法。
主持人：您觉得还是应该密切留意一下。
张治：小股东问题不大。主要是大股东的减持。
主持人：平安保险上市会给市场带来什么样的影响？是提高保险股的估值？还是有些不利影响？
张治：其实保险股的估值方式相对比较特殊，就像以前的中国人寿一样，不能把它和一般的中国企业做一个类比。我相信平安保险公司上市还是会受到市场追捧的，提供比较大的调整。它会伴随更多的资金去买好的蓝筹股，个股的情况来看，它一定会受到追捧。从市场情况而言，应该是广大投资者更多去买大盘蓝筹股的方向指导会更大一些。
做空还没完全释放完毕 短期的策略
网友：短期内应该采取什么样的操作策略？
主持人：这是一个比较大的问题。
张治：因为今天下跌比较厉害，做空还没有完全释放完毕，明天可能有一个比较清楚的状态，包括资金的赎回，或者是消息面的变化，今天晚上到明天会有一个明确的说法，先要观察一下，不着急。如果你有一些资产炒作比较厉害的股票，也可以借这个机会做一定的减持，因为风险相对比较大。之后要更多关注一些大盘的蓝筹股，因为它们之间调整了两个月的时间，再经过这么一轮下跌，它的机会其实要远远比前期炒作型的股票更大一些。
主持人：您指的大盘蓝筹股主要是指哪些？
张治：就是金融地产类的股票。有色、电力、石油等等，就是能源类的股票。
主持人：今天聊天到此结束，谢谢张先生！感谢网友的关注！
[此贴子已经被作者于2007-2-27 21:24:21编辑过]
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