●李焰（《华盛顿观察》周刊 第9期 20050309）

　　"中国的经济腾飞靠的并不是自身大规模银行体系的支持，而是香港金融体系的保驾，而港资直到今天还在外资的范畴之内。"美国麻省理工大学（MIT）的华裔经济学家黄亚声（音译）说，"可以说，是外商直接投资(FDI)扶了中国低效率的金融体系一把。"

　　研究中国经济的美国学者们对中国经济的未来并非盲目乐观。虽然他们看到中国经济过去20多年的发展"巧妙"绕过了拘束的体制，发展得蓬勃有力，但同时也在提醒：低效率投资已经在延缓中国经济发展的脚步了。

　　拿海外出生证的中国民营企业

　　"自从打开国门以来，中国的金融体系已经有了长足的发展，但是它的起点实在很低。"以民营企业的发展为例，黄亚声分析说，"中国的金融体系几乎和联想这样的企业奇迹毫无关系。"

　　刚刚以12.5亿美元收购美国IBM公司电脑业务的联想公司是中国数字部落走向世界的先锋，这次收购创举也让中国的本土企业倍感振奋。但谁能想到，联想当初组建时却受到中国金融体系的重重阻碍。

　　"80年代的中国，电脑业是非传统产业，中国电子部根本不允许私营企业进入电脑行业。"黄亚声说，"你不得不先到香港注册，然后再回到内地投资。于是，联想公司变为由中国科学研究院和香港公司合资的内地企业。注册地点在香港，但是总部却在北京。"

　　在黄亚声眼中，中国金融改革初期的这个小小的"空子"反而误打误撞地变成"允许人力和资本流动"的成就。无论体制上的限制如何多，聪明的中国企业家还可以出国拿一张出生证，然后再回国孵化企业。而这一点往往会被人们所忽视。

　　比起创业之初的艰难，中国民营企业如今的生存空间是舒展多了。黄亚声例数中国金融体制的改变，"国内投资者得到了更多的尊重，私有财产得到了更多的保障。以进出口为例，98年之前，民营企业不能直接出口，要通过国有外贸机构出口，97、98年后，中国政府软化了这一配额限制。私企待遇也在2002年之后逐渐赶上外企。民营企业现在可以和国企、外企平起平坐了。它们的投资触角甚至延伸到以往被国有企业垄断的项目中。现在，很多民营企业家还加入了人大、政协。"

　　"中国金融体系的低效率并没有影响民营企业的竞争力，但是却阻碍了它们的成长。"黄亚声总结说，虽然束缚在减少，但并不代表体制已经完美。

　　金融"软肋"不太软？

　　"中国金融体系的确已成为经济巨人的软肋。"宾夕法尼亚大学沃顿商学院金融学教授富兰克林·艾伦（Franklin Allen）在美国伍德罗-威尔逊国际学者中心（Woodrow Wilson International Center for Scholars）中国经济研讨会上说。

　　在自己的研究中，艾伦为中国金融体系诊断出两大顽疾："首先，中国的银行体系投入过多，贷款项目被坏帐、呆帐充斥。其次，中国金融市场还不够大。上海和深圳两大证交所加起来规模也只不过是全世界第十一大，无法比纽约、香港并肩。"

　　然而，吸引艾伦注意的是，为什么带着这些弊病，中国经济的车轮还能疾驰向前呢？他的目光锁定在中国市场上生气勃勃的另一股力量：外资、私营、乡镇企业正以每年14%～15%的速度推动经济车轮。

　　"它们对中国贸易增长起到了关键作用。它们之间的竞争已经展开，这对一个健康的经济环境很重要。"艾伦于是得出了这样的结论，"传统的金融、银行体系的确有问题，但这条'软肋'还没有软到托跨经济快速成长的地步。因此，中国经济继续腾飞是毫无疑问的。"

　　经济发展的最大绊脚石――投资的低回报

　　与艾伦的乐观预测一样，美国匹兹堡大学经济系教授罗斯基（Thomas G Rawski）看好中国经济的未来。"中国一些官员的确是腐败，但是他们并非不干实事。他们的工作努力，是有效率的。"

　　在关于中国经济未来的预测中，罗斯基认为，如果说将来会有什么阻碍中国经济发展的话，那就是"投资的低回报。"

　　他在北京考察时，亲自用相机拍到市中心一处尚未完工即被搁置的建筑。举着这张照片，罗斯基在研讨会上说，"中国急需建立一套有系统的投资体系，将所有工程在固定的预算内完成。"

　　其实，中国领导人已经注意到了，朱鎔基任总理时，就曾多次提到，减少重复建设，建立多元化的投资体系。

　　"中国官方已经全面意识到了这个问题。" 罗斯基对《华盛顿观察》周刊说，"当我发现这个问题时，我的中国同行们也已经意识到了。交流中我们的观点完全一致。看看中国的报纸，每天都在说，要避免重复建设，重复投入。"

　　艾伦拿出的数据也证明了这一点："在政府监控下的贷款体系压力也会小。而中国政府已经意识到，无效益贷款于2002年达到15%后，至今呈现下降的趋势。"因此，他表示，对中国最终搬走这一绊脚石持乐观态度。

　　"中国官员们实在试图解决问题。所以，我对中国今后的经济高速增长充满信心。但由于问题本身太慢解决，因此他们面前的挑战也很大。"罗斯基说。