美银市净率仅0.3倍 A股银行破净或非世界末日http://www.sina.com.cn  2012年05月19日 01:52  每日经济新闻

　　每经记者 王砚丹
　　没有最低，只有更低！近3年来，银行股估值坚定地走在不断创造历史新低的路上。什么时候是底，成了市场关注的焦点。本周，交通银行(4.67,-0.04,-0.85%)(601328，收盘价4.67元)高调宣布566亿元A+H股再融资计划获得股东大会通过，终于成为压垮银行股估值的最后一株稻草。本周，交行A股下跌2.91%，昨日盘中最低下探至4.66元，距离4.65元的每股净资产只有1分之遥。
　　过去，市场普遍认同于钢铁股和交通运输等行业的“破净”，原因是这些行业资产规模极为巨大，并且 企业拥有的大额净资产帮助企业创造利润的能力不强等。目前A股 市场市净率的倒数前五名全部被钢铁板块占据。银行股会不会继续向 钢铁股靠拢，加入全面破净大军？
　　/外盘镜鉴/
　　美股市场不稀奇：银行股市净率可以低于1
　　每经记者 王砚丹
　　A股市场对于银行股的估值讨论并不是个新鲜话题。如果给银行股的市净率也画上一张日K线图，那么这张图近两年来一直走着不断逼近1的单边下降通道。银行股到底会不会整体步钢铁股后尘？每股净资产到底是不是银行股股价的“铁底”？这两个问题正无比困扰着市场的神经。
　　市净率较2008年下移30%
　　虽然目前的宏观经济形势错综复杂，但相比2008年金融危机时要好得多。不过，A股市场银行股的日子似乎过得比那时还艰难。
　　若论绝对股价，现在的银行股相比2008年年底并无太大差别，要略高出一些。交行A股尽管市净率跌近1，但以昨日收盘价计算，它与2008年年底相差不大。而巨无霸工商银行(4.25,-0.08,-1.85%)股价与2008年年底相比高出约20%。
　　股价相差不大，但基本面的变化却很大。3年时间里，银行板块只是在2009年上半年的小牛市中走出一波较大幅度反弹，2009年8月以后基本处于弱势震荡之中。与此同时，银行业的经营业绩一直维持稳步增长，两相作用，现在A股银行板块的估值已经比2008年金融危机时还低得多。
　　根据同花顺(17.250,-0.08,-0.46%)ifind统计数据显示，2008年12月31日，A股银行板块的市盈率为10.09倍，市净率为1.8倍(整体法下)。而截至本周五(5月18日)收盘，银行板块的市盈率已跌至5.52倍，市净率跌至1.26倍；两项估值分别下移了45%和30%。其中交行的市净率从1.73倍跌至1.01倍。而目前市净率最高的宁波银行(10.26,0.00,0.00%)则从当年的2.19倍跌至现在的1.50倍。
　　美银市净率只有0.32倍
　　1倍市净率或许是A股市场银行板块的历史最低位置，而在美国股市中，银行股市净率低于1的情况并不罕见。
　　美国第一大银行——美国银行(BAC)或许是最极端的例子。这家银行近两年因不断出售中国建设银行(4.50,-0.03,-0.66%)的股票而被A股投资者所熟知。因涉及抵押贷款担保债券诉讼等问题，美银去年第二财季出现88亿美元净亏损。今年第一财季美银盈利3.28亿美元，约合每股3美分。
　　但盈利状况不佳并不能掩盖美银估值上的优势。5月17日 (美国当地时间)，美银收于6.98美元，而它第一财季末的每股净资产高达21.35美元。市净率仅有0.32倍！换句话说，如果以现在价格买入美国银行，那么你花费1美元，可以享受到3美元的美国银行净资产。
　　另一家美国银行业巨头纽约梅隆银行(BK)也遭遇了与美银相似的命运。该公司股价5月17日收于20.4美元，而其每股净资产高达28.08美元，市净率为0.73。巴菲特最青睐的富国银行(WFC)连续5个季度盈利同比正增长，每股净资产高达26.46元，目前市价31.44美元，市净率也仅有1.19倍。
　　而在当年金融危机时，美国银行业估值更加低廉。危机之下，投资者对美国的银行股恐慌性抛售，2009年3月，花旗一度跌破1美元关口。美国的银行股破净成风，而当时一些A股中小银行股的市净率还在2倍以上。
　　/价值分析/
　　银行股破净是否值得买 分析师看法迥异
　　每经记者 王砚丹
　　放眼现在的A股市场，如果按照估值选股，那么银行板块应该算是最值得关注的对象之一。银行股是否已足够便宜到具备很好的投资价值？
　　从郭树清主席去年上任后喊话“蓝筹股出现长期投资价值”到如今，已经过了数月时间，银行板块还是一直不上不下地纠结着。随着市净率往1靠拢，许多业内人士的态度也和银行板块的表现一样，一直处于矛盾之中。
　　看法一：不看好，也难大跌
　　宏源证券(17.48,0.39,2.28%)银行业分析师张继袖认为，即使保守估计，银行业2012年净利润增长率可达15.41%，行业动态市盈率7.05倍，动态市净率为1.29倍，安全边际非常高。但从央行4月数据来看，人民币存款减少4656亿元，因此并不太看好银行业股价的表现，只是不至于出现板块大幅下跌的情况，“1倍PB应该是底线。”
　　另一名银行业分析师认为，虽然美国银行股市净率可以跌至1以下，但其情况更为特殊。“比如美国银行，它每股20多美元的净资产中，有很大一部分是前几年进行大规模并购后留下的商誉。如果刨除这部分商誉，那么美银的每股净资产大约是12美元上下，它的市净率就会提升至0.6倍左右。另外，欧美许多银行经营相比我国银行业更复杂，两者之间并不完全可比。”
　　根据东方证券统计，截至5月14日，A股银行股基于2011年的PB为1.27倍，排名全球第四；PE为7.01倍，排名倒数第一。
　　看法二：今年将有绝对收益
　　同样基于估值因素，还有一些券商则对银行业表示了明确的看好。
　　瑞银证券认为，虽然现阶段银行业景气度在下行，但从一季报等数据分析，16家上市银行基于经济下行过程中的谨慎性原则，增加了拨备计提以应对资产质量恶化——2012年一季度上市银行平均拨备覆盖率和拨贷比分别提升至326%和2.32%。而两个较大的贷款分类房地产和平台贷款总体风险仍然可控。“虽然银行板块弹性偏弱，较难在大盘上涨中获得绝对收益，但在盈利增长稳定和估值处于较低水平的支撑下，2012年银行板块有望获得绝对收益。”
　　平安证券(微博)也认为，在5月18日降准以后，未来可能继续出台类似政策以释放流动性，这对于银行业下半年息差有利。
　　“另一方面，银行自年初以来的资产质量表现优异，全年亦存在优于预期的可能。银行业绩确定性强、下行风险有限、估值优势明显，这共同决定了银行作为蓝筹核心的投资价值。”平安证券给予银行股 “强烈推荐”评级，并重点推荐民生银行(6.50,-0.05,-0.76%)、招商银行[url=http://weibo.com/cmbchina?zw=finance](微博)[/url](11.56,-0.23,-1.95%)、浦发银行[url=http://weibo.com/spdbank?zw=finance](微博)[/url](8.86,-0.11,-1.23%)。