就是在普通的CDO上加上了一个CDS
不严谨得说，普通的CDO就是投行从一堆手持债务的人那里，把这些债务买来，然后打包了出售给投资者，你可以认为其实投资者就是这些债务的主人，每次买卖都是所有权的转移，你获得的本金和现金流都是直接由这些个债务产生的。从这个意义上，投资者是实际拥有这些债券的。
但是这样的话，一个债务卖完就没了，投行买来还占用很多资金，那怎么办呢，那就加一个CDS。
合成CDO，加上了一个CDS之后，相当于投行不是把这些债务买来，然后打包出售。投行不直接买来，而是发型CDS，相当于是一个保险。让那些手持债务的人（比如那些房贷公司），或者一些其他投资人来投保。那么这样投行手里就有一笔钱了，他再以这些保费为基础发行CDO，支付给投资者利息等现金流。所以从这个层面上说，投资者不直接持有那些债务，债务的所有权没有转移，还在那些人手里（比如房贷公司）。只是一个信用风险的转移。
这么做的好处我觉得，第一，一开始不仅无需实际购买那些债务，反而收取了大量保费，对于他的资金压力减小了很多，第二，对于同一个债务，CDS可以让别人反复投保，这样一个债务的作用就会成倍放大。

我以前没有接触过这个，只是看了一些金融危机的视频，再百度百科了一下，讲讲自己的看法。应该有不妥的地方，仅供参考。

Are you talking about Synthetic CDO?

It's a portfolio of CDS + non-credit stuffs, replicating a portfolio of risky assets.
http://en.wikipedia.org/wiki/Synthetic_CDO

good..