投资时钟的分析框架有助于大家识别经济中的重要拐点,从周期的变换中获利。首先经济周期分为四个阶段:衰退——复苏——过热——滞胀。每一个阶段都可以由经济增长和通胀的变动方向来唯一确定。而每一个阶段都对应着表现超过大市的某一特定资产类别:债券、股票、大宗商品或现金。 # I2 A' V* \! j! Z- X

一、在衰退阶段

    经济增长停滞。超额的生产能力和下跌的大宗商品价格驱使通胀率更低。企业盈利微弱并且实际收益率下降。中央银行削减短期利率以刺激经济回复到可持续增长路径,进而导致收益率曲线急剧下行。债券是最佳选择。

二、在复苏阶段

    舒缓的政策起了作用,GDP增长率加速,并处于潜能之。然而,通胀率继续下降,因为空置的生产能力还未耗尽,周期性的生产能力扩充也变得强劲。企业盈利大幅上升、债券的收益率仍处于低位,但中央银行仍保持宽松政策。这个阶段是股权投资者的“黄金时期”。股票是最佳选择。

三、在过热阶段

    企业生产能力增长减慢,开始面临产能约束,通胀抬头。中央银行加息以求将经济拉回到可持续的增长路径上来,此时的GDP增长率仍坚定地处于潜能之上。收益率曲线上行并变得平缓,债券的表现非常糟糕。股票的投资回报率取决于强劲的利润增长与估值评级不断下降的权衡比较。大宗商品是最佳选择。

四、在滞胀阶段

    GDP的增长率降到潜能之下,但通胀却继续上升,产量下滑,企业为了保持盈利而提高产品价格,导致“工资——价格”螺旋上涨。只有失业率的大幅上升才能打破僵局。只有等通胀过了顶峰,中央银行才能有所作为,这就限制了债券市场的回暖步伐。企业的盈利恶化,股票表现非常糟糕。现金是最佳选择。

对应不同的经济周期，资本市场里的行业配置应该是：

①“经济增长和通胀同时下降”（是一个较短阶段）：

在这个阶段股市持续暴跌，持有“债券”是最佳选择。

②“在增长上升，通胀下降”这个阶段：

股市探底回升，投资汽车、房地产、有色、采掘和餐饮旅游行业是最佳选择。

③在“经济和通胀同时上升”这个阶段：

房地产、有色、采掘、商贸、机械等行业是最佳选择。

当经济周期往“经济和通胀同时上升”这个阶段运行的时候，中游行业（机械、钢铁）会获得越来越多的机会，但中游行业永远不是表现最好的行业。

④在“增长下降，通胀上升”这个阶段：

现金是最佳选择，没有行业能够获得绝对收益。

相对而言，医药、食品饮料、公用事业这些行业表现最好。