银行业盈利水平的历史数据

美国自1929年大萧条之后，银行的盈利数据在1934年是亏损，后面开始缓慢的回升，到1945年之后，ROE上升到10%左右的水平，自此一路上升，非常缓慢，一直上升到80年代13%左右，然后经历了1987年的一个针式下跌到1%之后，继续一路上升，又一路上升到2003年左右的15%。战后，美国的商业银行盈利数据只出现过一年针式下跌，就是1987年，其他时候都是稳定在10%到15%的区间内，在连续几年15%之后，发生了金融危机。

6年前中国的银行的ROE还在10%的左右徘徊，而10年前，中国银行业的利润还保持在0左右，中国银行业的ROE也是仅仅在08年之后才开始站上了20%的门槛。中国银行业这几年接近20%甚至超过20%的ROE，是因为利率管制政策以及近几年经济大吹泡沫维持的，是不可持续的。如果经济回到常态，而利率市场化继续下去，长期来看，银行业的ROE会回到10%-15%之间。

　　ROE回到这个水平，意味着银行的利润要下降50%左右（如果股本不扩张），银行股的市盈率会回到10倍以上，而从PB的角度，价值中枢也就是应该在1.2倍左右。

　　但是不要忘了，上述只是一个正常的均衡水平，如果我们认为未来银行会受坏账和利率市场化的双重夹击，那么在某些时段利润下滑超过50%的可能性也是存在的。如果这样的话，目前银行股的估值还真的很难讲是被严重低估的。