全球资本市场：日元套利交易也是全球股市波动的替罪羊

天相投顾　　　3 月12 日　　　１３页

如果你读遍了上一周的报刊杂志，你会很容易地得出文明社会的命运决定
于所谓的“日元套利交易”的结论，这是可以理解的。但在我看来，这些交易
在过去的一周半中在全球风险调整中所起的作用被明显夸大。这些以日元为中
心的交易应该只对日元有影响，而对其他的资产市场不会有很大作用。
在短期内，当新的日元空头部位被重建之后，我相信美元／日元和欧元／
日元更可能上升而不是下降。在中期，我继续寻求两大迹象：（1）日本银行将
更加强硬，更加自信。（2）金融市场的波动性将上升。如果这两者不被满足，
我们的中期预测就只能是美元／日元在2007 年底在112 以及2008 年底降到
108。换句话说，我结构上看好日元，如果再反过来说就是我对最近的美元／日
元和欧元／日元的调整的可持续性不是非常信服。当然在短期内日元下跌的风
险还是较大。
总之，我相信“日元套利交易”在最近的风险下调中所扮演的角色被人过
分夸大了。虽然事实上由于日本的低利率，存在日元空头交易，但是市场的比
重并没有大到足以威胁全球金融市场。日元的上升是股票市场波动上升的结果，
而不是原因。预期未来，我认为投机性日元空头将会重建，使得美元／日元回
归到120 的水平。