中金公司：2月份外贸与货币信贷数据评论

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2月份中国出口同比大幅增长51.7%，月度贸易顺差237亿美元，攀至历史最高点附近。近期贸易顺差不断攀升的根本原因，在于中国出口结构升级对扩大出口和进口替代的强大推动力，带来中国企业的较强定价能力。其它原因也包括由于避险工具较少，中国企业倾向于通过加快出口速度来规避汇率风险；预期到某些商品出口退税和高科技产品进口关税将进一步降低因而出口商和进口商加快出口、推迟进口。出口数据可能存在一定的失真；在中国资产价格上升的趋势下，热钱通过包括企业高报出口等一些渠道涌入；两税并轨使一些假外资难以继续享受税率优惠而倾向于通过资金回流来获取人民币升值的收益。
¨ 中国高额贸易顺差的根源在于中国的高储蓄率所带来的高投资、低消费，短期内居民储蓄很难降低。而针对近几年对于中国储蓄率高企起重要作用的ZF储蓄和企业储蓄，我们也尚未看到ZF有降低ZF和企业储蓄的迹象，这使得中国的高储蓄率仍将持续，贸易顺差规模还将进一步扩大。我们预计2007年全年贸易顺差将达2420亿美元，占GDP的比重进一步提高到7.7%。人民币加快升值步伐，年升值幅度5%左右，年底达到1美元兑换7.4人民币的水平。同时促进资金外流的措施将得到进一步加强，包括QDII业务的扩大、外汇投资管理公司的成立等