建材行业研究与中期策略
1 水泥：全年需求稳定，煤炭涨价压力或将逐步化解
1.1 回顾：煤炭涨价压缩行业利润，淡季水泥价格回调较大
低基数下 21H1 水泥产量同比大增。2021 年 1-5 月全国水泥累计产
量 92,242.31 万 吨，同比大增 19.98%，主要是去年同期在疫情影响下全国大面积
停工基数较低。但与 2019 年相比，近两年复合增速仍然高达 5.22%，一方面是疫
情过后需求仍处于恢复期， 地产和基建需求仍保持较高增速，另一方面受今年春
节就地过节政策影响，春节前停工 时间较晚而春节后又较早复工，相比同期多
出 7-10 天的施工时间。
区域来看，北方水泥产量增速整体好于南方。从同比增速及近两年复合增速来
看， 最好的区域为华北和东北地区，最差的为西南地区，华东、中南和西北居
中。整体来看， 北方好于南方，东部好于西部。华北、华东和中南作为全国主要
经济区域，下游需求较 好保持稳健增长。东北水泥产量或因跨区域运输至华北及
长三角区域而有所增加。西北 和西南地区水泥下游需求中基建占比较高，产量增
速较差或是因为今年政府主导项目投 资放缓。
春节至 5 月上旬，价格、 ...