出版机构：东方证券
日期：20070313
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语言：中文
引言：
2007 年2 月末，广义货币供应量M2同比增长17. 8%，
狭义货币供应量M1 同比增长21%，人民币各项贷款增长
17.2%。当月人民币贷款增加4138 亿元，同比多增2647
亿元。2007 年初这两个月信贷高速增长的状况是超出央
行货币调控预期的，管理当局也预期到在新年度信贷目标
归零后商行信贷冲动大增，进行了多种货币紧缩调控，而
实际结果是信贷增幅大幅上升，M1 层次货币余额增速也
接近了2004 年的水平。
􀂄 信贷高增长有来自于宏观经济体的原因，也来自于商
业银行体系的原因，2 个月内新增贷款就接近万亿，也说
明了此轮经济周期景气依旧，来自于微观经济主体对于投
资和消费的信贷需求是巨大的，我们也预估股市投资需求
也加大了这种信贷需求，企业或个人通过抵押贷款融出资
金进入股市的规模不可小视。而当前商业银行资产整体流
动性依然充足，由于信贷投放的基础较大，商业银行信贷
投放的冲动难以抑制，在贷款需求增大的背景下，信贷高
增速难以逆转。
􀂄 我们认为，央行控制流动性将持续最直接有效的方法
就是对商业银行信贷行为进行窗口指导，降低货币供给的
乘数效应。特别是当前仍然处于强劲增长态势的企业中长
期贷款应当继续收紧，以防止固定资产投资增速反弹。央
行四度选择继续提高准备金率政策的手段回笼流动性，但
由于回笼资金力度不足，属于辅助手段。
􀂄 从调控经济偏快增长和预控通胀的角度来看，提升贷
款利率，有利于给偏快增长的信贷投资预冷降温，符合利
率手段对经济的预调引导作用，发挥货币政策的主动性。
我们展望2007 年，中国人民银行将上调金融机构存贷款
基准利率存贷款利率1-2 次，我们判断，近期加息的可能
性很大，其重要的时间窗口是两会结束后