作者简介：

Christpher A. Hennessy是UC Berkeley年轻的副教授，2001年从Princeton获得PhD。已在Journal of Finance和Journal of Financial Economics上发表多篇恼隆Ｋ与Toni M. Whited合作的这篇”Debt Dynamics”获得2005年度Brattle Prizes First Prize Paper.

Toni M. Whited是 Kuechenmeister-Bascom Professor in University of Wisconsin。她是金融领域为数不多的女性正教授。在JF、JFE、RFS等顶尖期刊上发表论文20余篇。

中文摘要：

我们建立了一个考虑财务杠杆、分布和实际投资等内生选择变量动态的trade-off模型，该模型也考虑了累进公司税、个人利息税、公司分布、财务困难成本以及资产浮选成本。我们解释了几个与静态权衡模型不一致之处。研究结果显示在没有目标财务杠杆比率的前提下，企业可能是保全者，也可能过度借贷。财务杠杆是路径依存的，它随着过去的流动性降低，而且与外部融资的加权平均Q呈负相关关系。运用结构参数的估计，我们发现模拟模型的moments与数据的moments相符

文章点评：

Hennessy and Whited (2005)的这篇文章在trade-off模型方面的研究是对于两大主流资本结构理论，即trade-off model和pecking order model，的一个理论模型上的突破。传统的trade-off理论是静态的，而且静态的模型在用于实证研究时与数据契合得不好，本文中动态trade-off模型解决了这一问题。该模型与静态trade-off模型的一个本质区别在于，在动态模型中企业同时做出融资和投资的决策，这两个决策依赖于当前和预测的投融资利润。相信本文的理论将被许多实证研究所采用。

Christopher A. Hennessy and Toni M. Whited, 2005,"Debt Dynamics", Journal of Finance, vol60, iss3, pp1129-66

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