出版机构：长江证券
日期：20070314
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语言：中文
报告要点
􀁺 2 月份货币金融数据值得关注的主要是两方面，首先是货币供应和新增
贷款的继续高增长，其次是居民储蓄的大幅增长。CPI 比上月反弹0.5
个百分点，食品价格反弹仍是主要原因，总体上尚属温和通胀范围。而
工业品出厂价格涨幅趋缓的同时，生产资料价格涨幅趋于回落，而生活
资料价格涨幅趋于上升的趋势依然保持。
􀁺 CPI 不是加息的充分条件，还要关注PPI、固定资产投资以及货币信贷
数据。我们预计一季度的主要经济数据如固定资产投资和通货膨胀状况
都可能是一种温和的态势。投资增速未必如市场普遍预期的高，政策进
一步严厉紧缩如加息的可能性也许不如市场普遍预期的高。但是信贷和
货币供应量数据的明显反弹以及通胀的温和反弹仍不免造成政策紧缩
的预期。我们的判断是加息的可能性在增加，但时机尚未完全成熟。需
注意的是，如果一旦加息并对抑制固定资产投资和消费起到作用的话，
无疑会加大中国贸易顺差、经济失衡和升值压力。
􀁺 从市场的角度看，我们也依然维持前期的观点，在1 季度数据公布和宏
观经济趋势与政策明朗之前，市场维持区间震荡的可能性极大。
􀁺 从行业基本面角度看，我们认为固定资产投资增速将趋于收敛，并提升
生产资料行业潜在的风险。同时，依然看好劳动力价格上升推动的消费
快速成长为消费资料行业带来的机会。另外，在劳动价格推动通货膨胀
的过程中，关注生产率差异带来的机会与风险，生产率提高慢的行业如
农业等往往具有价格上升的空间