浦发银行(600000):安全边际高

港澳资讯提供

近期我们对浦发银行进行了一次调研，与公司投资者关系团队以及移动金融部的相关人员进行了交流。以下是主要的交流内容，供投资者参考。

要点

与中国移动的战略合作

移动支付是公司在当前及未来重点发展的业务之一。为此公司成立了独立的移动金融部，并与中移动建立了相应的合作机制。在合作机制的建立上，公司联合中移动成立了专门的战略执行委员会，由公司的分管副行长与中移动的分管副总裁领导，每个季度进行定期会晤；双方分支机构也建立了紧密联系。

与中移动的战略合作有望为双方带来共赢的局面。

对中移动来讲，需要通过移动支付业务来提高客户的粘性，并开发新的业务增长点。

对公司而言，客户规模还需要有进一步的增长，与中移动的合作为公司提供了获取新客户的平台与契机。目前公司已可在中移动的一些示范网点办理部分银行业务，而未来双方在渠道共享方面还有很大的空间。

双方除了在技术产品开发、业务拓展方面的合作外，公司去年也进入了中移动主要合作银行的名单。

移动支付业务的推进情况

移动支付可分为近场支付与远程支付。

近场支付是指消费者在购买商品或服务时，即时通过手机向商家进行支付，支付的处理在现场进行，不需要使用移动网络，而是使用手机射频（NFC）、红外、蓝牙等通道，实现与自动售货机以及POS机的本地通讯。

远程支付是指使用手机，通过移动网络发送支付指令的支付方式。

近场支付方面，公司目标产品方案是NFC手机的模式，在NFC手机尚未普及推出之前，公司采用了挂坠卡或贴片卡模式作为过渡方案。公司联手中移动，自去年开始，在12个省市、18家分行开展业务试点。从试点情况来看，客户的兴趣度很高，在长沙、福州、宁波等手机近场支付受理环境较好的城市推进较快。今年上半年，公司与中移动启动了在12个试点省市之外的产品测试工作。6月19日，公司与中移动联合召开了战略合作产品的新闻发布会，会后将进一步加大业务推广力度。

与中移动的合作，对公司近场支付产品的推广有很大帮助。除了可共享中移动的部分网点渠道外，在为新客户开立账户的过程中，公司利用中移动的手机话费信息作为客户授信的参考内容之一，当场即可给予客户1000元限额的即时小额授信。中移动与公司合作研发的首款NFC手机已研制成功，这也将为公司带来近场支付业务的拓展机遇。

远程支付主要是手机银行的概念。该业务是公司近期推进的重点，从去年到今年有很大提升，公司在行业中率先发布了面向企业客户的手机银行。在手机银行业务上，公司与中移动也有一些合作，例如:加载了双方合作开发的联名卡产品，并将手机银行客户端软件通过中移动软件平台（MobileMarket）的渠道发布。自去年年底到今年6月末，手机银行的签约客户数增长接近80%。

贷款需求

目前行业贷款需求的不足是结构性的，是有效需求上的不足。中小企业、私营企业对贷款的需求仍然旺盛，而原来的优质客户则因为资金来源渠道的增多，导致对银行贷款的需求有所减弱。从行业来看，房地产业以及制造业的需求仍然较多。平台贷款方面还没有感受到明显的需求增长，相关监管政策目前还没有发生变化。

虽然面临着行业有效需求不足的问题，但公司的信贷额度使用得仍较为充分。

存贷比与存款成本

预计存贷比考核短期不太可能取消，但银监会将适当减轻对存贷比超标银行的惩罚力度。公司上半年末的存贷比较年初有所下降。

去年下半年，公司的同业存款增长非常迅速，导致存款成本上升较多。今年上半年，同业存款的占比有所下降，对存款成本的降低有正面作用。

资产质量

二季度银行业仍面临着区域性的资产质量的压力，主要是来自于江浙一带，温州最为集中。从各行业方面的差别则并不明显。

公司由于总行位于上海，在长三角一带的网点以及贷款占比较高，因而受到的影响会略大一些。但总体资产质量仍较为稳定，没有突然恶化的情况出现。除江浙一带外，其余地区的压力都很小。目前中小、微小企业的不良率水平仍然低于全部贷款。

平台贷款方面，公司上半年的余额较年初有所下降。由于公司的网点布局基本上都在县级以上区域，因而所投放贷款对应的融资平台的层级也较高，资产质量较好。公司进行了两次梳理，都并未发现不良贷款的明显迹象。

维持对公司的“增持”评级

手机近场支付由于融合了小额支付、借记卡支付以及信用卡支付的功能，将为人们的生活带来极大便利，有望成为将来主流的支付模式。13.56MHZ移动支付标准的出台基本已无悬念，目前受理环境的改善也无技术瓶颈，成本亦很低廉，部分大城市的现有机具多数已完成了升级改造。手机近场支付的全面推进仅欠NFC手机普及这一东风，中移动首款NFC手机已研制成功，未来对NFC手机的大力推广将在实质上推进移动支付业务的发展。公司在移动支付领域已走在了行业的前端，加上与中移动的战略合作关系，有望在未来的大潮中抢占先机。

公司2011年摊薄后EPS为1.463元。

预计公司2012年、2013年摊薄后EPS分别为1.75元、2.05元。也即2012年、2013年的净利润增长率依次为1750/1463-1=19.62%、205/175-1=17.14%。

公司的估值即使在银行股中也偏低，安全边际高，维持对公司的“增持”评级。

风险提示：1、经济增长超预期回落；2、房地产价格大幅下挫。

【出处】中原证券