核心提示
z  过去四周中（6月 25日至 7月 20日） ，莫尼塔策略研究团队成员先后拜访了
位于北京/上海/深圳/广州的 30 多家机构投资者。其后，我们又在美国境内
行程 7000 多公里拜访了分别位于六个州九个城市（纽约、康涅狄格、明尼
苏达、艾奥瓦、堪萨斯、德克萨斯）的 30位机构投资者。
z  路演总体感受： “城外的人想冲进去，城里的人想逃出来” 。美国路演的直观
感受是，美国金融机构目前的经营环境如国内一样充满压力和挑战，投资者
操作如履薄冰。由于宏观经济的不确定性，这几年个股走势受宏观经济影响
的波动性明显加强和加大。以前关注宏观经济较少的“自下而上”和“量
化”投资者发现自己的很多投资策略效率明显下降，个股走势的宏观趋同性
加强。
z  对于影响未来市场走势的宏观基本面判断上: 中美之间，人们心态似乎如
“围城”那样， “城外的人想冲进去，城里的人想逃出来” 。中国：较多国内
投资者认为美国经济稳定性更强、综合政治、经济和社会环境透明度高，从
配置个人资产角度也许更应该看看美国。美国：部分积极关注中国的美国投
资者期待着在新一届领导人上台后，中国能够在解决经济结构性问题上有所
作为，并为将来投资中国创造机会。
z  美国经济基本面，多数受访投资者都持有的一个观点是：目前看起来，和中
国、欧洲和日本等主要经济体相比来说较好。但自己和自己比，仍然差强人
意。美国经济复苏的负面因素： （1）结构性高失业率的问题尚无法解决。
（2）美国两党的政治僵局，这将会使得解决经济中存在的结构性问题变得
很困难和曲折。 （3） 高企财政赤字如何解决的问题，包括在年底即将到来的
财政悬崖。美国经济复苏的正面因素： （1）部分区域和行业经济增长较好。
（2）房地产结构性和区域性复苏迹象也较多。 （3）直观感受上，在所访问
城市就餐的餐馆，人都不少，拥挤而嘈杂。主干航线的飞机上座率都很满。
z  美国货币政策走向：前达拉斯联储主席 Robert D. McTeer 认为在当前环境
下，短期内出台量宽的门槛仍然很高。
z  欧洲经济基本面：欧债问题是一个短期内无法解决、长期内不知道如何根治
的慢性病。欧洲已经成为多数受访投资者长趋势所遗弃的角落。
z  中国的主要关注角度：投资中国的蜜月期告一段落，万众瞩目十八大后新领
导集体的政策动向。较多受访投资者认为鉴于中国经济结构的健康程度相对
较高，因此系统重要性长周期会继续上升，所以仍具有较高关注度。关注集
中在两个方面： （1）周期性问题； （2）结构性问题，以及绕不开的十八大换
届。从美国归来后，直观感觉上，十八大换届的进展还是相对平稳的。如何
在调结构的框架下稳定经济发展也很可能是未来经济政策的重心和着力点。
若北戴河会议的“票选”进展顺利，则后期工作重心很可能会转向切实有效
的稳增长。