过去几年美国发生的页岩气革命，可能是能源行业最具颠覆性的事件。预期这将使美国在天然气下游产业和高耗能行业建立起巨大的成本优势，从而对其他区域相关的化工行业景气产生深远的影响。据我们分析，具体有以下几方面影响：
　　1. 美国C2 产业预计将大幅扩产：北美页岩气副产大量乙烷，用其作为原料生产乙烯成本仅为传统的石脑油工艺的一半。而预计2013 年后美国乙烷管网将全面竣工，新增1 亿立方米的输送能力。未来5 年北美新增的乙烷脱氢产能也将有望达到1200 万吨，相当于现有产能的40%。
　　2. 美国以外C3/C4 产业链将有望大幅受益：因为乙烷脱氢副产的C3/C4 产品远低于传统的石脑油路线，因此乙烷脱氢的大幅扩产除了直接改造北美石脑油产能，还抑制了全球石脑油路线的扩产，进而减少了C3/C4 的产能扩张。我们测算未来5 年C3/C4 的供给增量都只有2.5%，比历史平均增长率低了2%以上，供给紧张可能将不可避免。
　　3. 美国高耗能行业预计将大幅发展：目前在页岩气的带动下，北美的电力成本比我国低25%，比欧洲低50%。作为诸如PVC（80%成本是电力）、电解铝等高耗能行业，其竞争优势非常明显。
　　4. 美国天然气下游产业将有望大幅发展：天然气下游主要为甲醇和尿素（天然气和电力占总成本的75%），美国依托廉价的天然气，在尿素和甲醇上都有较大规模的扩产规划。
　　投资策略与建议：
　　综上所述，中长期看美国在以天然气为原料或者高耗能行业的成本优势非常明显，并且依托廉价乙烷在乙烯产业上建立起巨大的成本优势，这预期将导致全球C3/C4 供给紧张。有望对我国C3/C4 产业链相关公司构成利好，建议关注齐翔腾达(002408，买入)、卫星石化(002648，未评级)、海越股份(600387，买入)、东华能源(002221，未评级)等相关上市公司。（东方证券研究所）