2012年08月14日 来源：《证券时报》

受海外投资巨亏等传言影响，昨日中信证券H股股价下跌7.31%，A股股价大跌9.10%。
　　昨日，A股重现“黑色星期一”魔咒，这一次空头所倚仗的“大杀器”，却是今年前期表现抢眼且一直令市场心存幻想的券商股。有报道称，有职业投资人高调融券做空中信证券，并表示不看好其对外并购行为。虽然中信证券董秘郑京澄清称，市场种种传闻都是假的，中信证券一切正常，公司目前也没有任何需要披露的消息，但今日中信证券继续下跌，截止10:13，跌幅为3%。此外，广发证券、东吴证券跌幅超过4%。券商股到底怎么了？还有没有投资机会？
　　广发证券认为，短期看，8月份证券行业密集解禁潮预计对板块表现仍存在一定压制。随着8月份解禁潮结束，下半年剩余月份的解禁压力将骤减。同时下半年券商业绩同比向好，包括转融通以及5月份创新发展论坛提及的“11”条等细则未来有望逐步推出，证券板块将再次迎来投资机会。建议投资者可以在8月份限售股密集解禁以及国海定增等风险释放后积极参与，推荐标的：国元证券、中信证券、海通证券。
　　国泰君安认为，新三板在园区扩容后，投资者等扩容也箭在弦上；转融通完成通关测试后，随时可望推出。交易量见底、创新密集兑现，证券业超额收益依然，维持增持评级。仍然坚定推荐下半年首推组合中信证券(创新受益)、辽宁成大(油价驱动)和爱建股份(基本面拐点)。短期来看，价值相对低估的光大、新三板受益的长江、定增驱动的东北证券也具备事件驱动的投资机会。
　　东兴证券认为，宏观经济的持续低迷引发了市场对政策加码的预期，当前市场仍处估值底部区域，加之流动性的释放，反弹仍可期待；从6月的行业走势来看，政策刺激仍然是指数上行的主要动力。7月，坚持流动性和政策创新两个方面的投资逻辑，综合推荐流动性弹性较高的东北证券，创新业务领先和创新业绩释放明显的中信证券和海通证券。
附：券商股八大利空主题
　　利空一：股东解禁套现
　　8月，是多只券商股迎来集体解禁的月份，华泰证券、西部证券、国海证券、方正证券、光大证券和广发证券6只券商股的合计解禁市值高达547.95亿元。在这6只解禁的券商股中，除光大证券是大股东解禁之外，其他5家大多是首发限售小非解禁或机构配售解禁。由于这些解禁股东的大部分成本价格低于目前的股价，因此无形中存在的抛售套现压力，势必让一些券商股的股价苦不堪言。实际上，来自股东的套现压力，也是被很多市场人士认为是昨日券商股集体暴跌的主因之一。
　　利空二：业绩预期不佳
　　近期业绩地雷频频引爆。就拿贵为价值投资标杆的贵州茅台来说，由于上半年业绩增速低于预期，导致于上周五大跌4.87%，足见市场对公司业绩的敏感程度。
　　对于券商股来说，其股价也恰恰是被下滑的业绩掐住了命门。数据显示，券商股不仅中期业绩呈现普遍下降趋势，甚至刚刚过去的7月月报也是形势严峻，19家上市券商共实现营业收入31.59亿元和净利润7.32亿元，环比下滑幅度分别高达35%、60%。其中，兴业证券、太平洋、方正证券和西南证券4家券商甚至还出现业绩亏损，亏损额分别达到2082万元、4088万元、5691万元和7118万元。如此萎靡业绩怎能支撑起高昂股价？
　　从全年来看，对于仍倚仗经纪业务佣金收入的券商来说，今年的年报业绩恐怕也难有亮丽表现。在上证指数单边下行的六七月，整个沪市的日成交金额大多在400亿元~600亿元一带徘徊。这对于券商而言意味着什么，恐怕不用赘述。
　　利空三：整体估值偏高
　　市场人士认为，券商股的暴跌，也与券商股的估值水平有关。对于券商股这样的周期性公司，其估值方法并不能像消费类公司一样，享受30倍甚至50倍以上的估值，而应该是10倍左右的估值。但目前券商股的估值普遍在30倍以上，估值较高的太平洋接近150倍，国海证券则达到了70倍，而中信证券也达到了35倍。如果考虑到券商行业的周期性见顶，分析人士认为券商股的股价完全可能再往下走一步。
　　不过，对此市场也有较大分歧，如海通证券就认为券商当前估值已比较合理，因此他们维持券商行业的“增持”评级。
　　利空四：补跌效应拖累
　　虽然券商股在过去的两个月里调整幅度较大，但实际上在整个7月，券商股指数也仅下调4.52%，而同期上证指数则下跌5.47%。分析人士认为，券商股在上半年作为A股的强势板块，在大盘不断创新低的过程中，如果不能得到有效调整，其后市的上行压力将只会加大而不会减小，而这也将成为大盘后期向上调整的一块绊脚石。
　　利空五：大盘反弹受阻
　　上证指数在上周五结束五连阳之后，短期将蓄势而定。这期间，包括券商股在内的众多板块很难上演“单独芭蕾舞”。近期券商板块虽有转融通等新业务的利好刺激，但其表现始终羸弱，每次的反抽都难以持续。由于短期内，板块的利空偏多，如果没有消息面的强力提振，券商股将很难在大盘反弹受阻的时候，可以无所顾忌大盘的脸色而翩然起舞。
　　利空六：业务创新尚待观察
　　今年5月初，证监会举办券商创新大会，提出11条新政，彼时各路豪杰摩拳擦掌而跃跃欲试，把创新大会视为行业即将步入大发展的重要风向标。
　　但是，投资者渐渐意识到，券商业务创新并非一蹴而就。虽然券商业务有了一些创新，如部分券商推出了保证金管理、中小企业私募债等，但创新大会上力推的11条新政截至目前仍未推出时间表。
　　利空七：西南证券并购受挫
　　西南证券昨日成为跌幅最大的券商股，跟公司重组进程受阻也不无关系。与西南证券类似的是中信证券。自传出中信证券收购里昂证券的消息始，就有不少投资者因不看好而做空该股。可见，当前券商股无论是否并购重组，市场似乎都不感冒。
　　利空八：机构减仓
　　股价在没有业绩的支撑之后，如果还遭遇机构资金的背后一枪，那么谁还能给出一个股价不倒的理由？
　　昨日几近跌停的西南证券，刚好遭遇了上述不幸。公开交易信息显示，西南证券当日成交1.9亿元，其中卖出一端有3个机构席位联合抛售，合计金额达到0.5亿元，占该股当天成交金额的26.32%。可以想象，在机构资金千万元级别大卖单的轰炸下，游资仅以百万元级别的小买单接招，是如何的有心无力。
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