国信证券：零售行业3月月度报告－确定性增长支持估值高企

2007 年3 月21 日　　　　19页

􀁺 2007 年初社零总额增速再创新高
2006 年社零总额为76410 亿元，同比增长13.7%，比上年同期加快0.8 个百分
点，其中12 月份社零总额7499 亿元，增长14.6%，增速创06 年新高。2007
年新年及春节期间全国消费市场继续呈现旺盛局面，1-2 月累计社零总额达
14502 亿元，同比增长14.7%，创97 年以来同期增速新高，较06 年同期增速
高出2.2 个百分点。随着人民生活水平的提高，消费结构不断升级，金银珠宝、
汽车、家用电器、服装鞋帽成为销售增长最快的商品类别。
􀁺 行业增长确定、业绩具有支撑
我们仍然看好零售行业的基本面，消费旺盛背景下，未来几年行业整体销售和利
润的增长较为确定，而那些能够及时扩张网络、抢占市场份额的优质企业，将形
成独具价值的渠道网络，其市场价值将随门店的增加而非线性上升。我们预期
06 年零售板块销售收入增长20%以上，而净利润增幅将达到40-50%。由于07
年春节距新年时间较长，而春节消费启动一般提前30 天，因此同比计算，07 年
一季度商业企业销售增速较高，预期大多数零售企业也将呈现出靓丽的季报业
绩，且07 年全年板块业绩增长超预期的可能性较大。
􀁺 新企业所得税法的实施利好内资零售企业
新通过的企业所得税法将于08 年执行，部分享受优惠税率的外资企业成本将上
升，而内资零售企业将可以扩大扣除项(如人员工资)以降低税基，同时降低所得
税率至25%，缩小企业所得税成本。这将有改善内资零售企业的竞争环境，并
切实的减轻成本，提高利润与股东回报。