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罗炜（公司治理，风险投资）8月28日在线访谈
luoweipku
2012-8-28 14:56:17
资料狂人 发表于 2012-8-27 09:21
坛友zdw515：
目前正在研究上市公司董事会的相关问题，发现对于新兴市场国家而言，董事会的出现和欧美老牌 ...

    我国企业的董事会成员包括独立董事基本都是大股东和管理层提名的。如果某位董事总是与管理层对着干（完全发挥监督作用的话），那么这位董事在3年任期满了以后获得提名的可能性是大大下降的。独立董事的作用发挥在第二个任期也许比第一个任期好。所谓董事会内生性是指，具备某些特征的管理层或者公司会选择某些特征的董事会成员。在数据处理过程中，如果因变量是公司业绩或者管理层行为，那么我们试图找到一个或者多个工具变量反映董事会成员的特征，但是这些变量与管理层或者公司的特征没有明显的相关关系；然后进行两阶段的回归。实际情况是很难找到这些变量。比较理想的做法是找到外生的事件，比如法律或法规的变化，例如独立董事比例的强制规定、累计投票制的实行。


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luoweipku
2012-8-28 14:56:48
资料狂人 发表于 2012-8-27 09:22
坛友大师坑：
罗老师，在物流方面可以做风险投资么？相关的股票或者期货有哪些？您能讲一下德邦和美国的联 ...
物流方面当然可以做风险投资，现在整个风投行业面临的关键问题是退出渠道变少（美国IPO基本停了，国内A股排队的企业太多）和退出回报大幅下降。对于德邦和联邦快递没有研究，无法评论。
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luoweipku
2012-8-28 14:57:43
资料狂人 发表于 2012-8-27 09:23
坛友yanming231：
罗教授，风险投资所吸纳的资金来源主要是哪些？中国民间现如今有大量的的资金，风险投资 ...
美国风险投资吸纳的资金绝大多数来自信托基金（比如哈佛校友捐赠形成的基金）、富人阶层、养老基金和一些共同基金（mutual fund）、一些公司的投资部门（例如GE capital）。这些机构主体与一般的个人投资者有很大的不同，一是投资期的要求比较长，二是对投资回报的要求比较理性。中国民间资金很大，但是多数是个人投资者直接为风险投资基金提供资金。如此而来，对风险投资基金的投资期和投资回报有着很大的压力，逼迫着这些基金寻找短平快的项目。
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luoweipku
2012-8-28 14:58:32
资料狂人 发表于 2012-8-27 09:23
坛友jimjohn：
请问罗老师：在我国现阶段股权人不能对公司治理做出重大影响的前提下，债券是否能够起到对管 ...
债券市场对管理层有约束作用，需要一个前提：当企业违约时，要让市场发挥作用，即该破产的破产。前阵子出现的ST海龙事件是对债券市场的最大伤害。地方ZF为企业债券兜底，这让管理层肆无忌惮。
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石头加油
2012-8-28 14:58:39
zhichi
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luoweipku
2012-8-28 14:59:09
资料狂人 发表于 2012-8-27 09:23
坛友a610624671：
请问老师，目前我国物联网产业正处于起步阶段，其中大部分物联网企业是ZF扶持起来的，还 ...
物联网企业与一般企业没有本质上的不同，因此风险防范也不会有本质上的区别。物联网企业最大的命脉掌握在例如电信、广电系统等垄断企业手中。与一般创业企业一样，物联网企业需要找到自己的盈利模式。
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2012-8-28 14:59:58
sewind_tj 发表于 2012-8-27 11:25
罗老师，您好！
非常感谢你抽出时间回答我的问题。
1、关于公司治理和企业财务业绩、“真实业绩”（经盈余 ...
全要素生产率如何衡量？其依据的信息是否同样来源于企业财务信息？如果是这样的话，与现有研究运用企业财务业绩有何不同呢？此外，全要素生产率衡量的东西与财务业绩有何差别？这种差别是否重要（相对于企业所有者来说）？如果你能对后两个问题给出积极的答案，那么就有研究的价值。
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luoweipku
2012-8-28 15:01:20
sewind_tj 发表于 2012-8-27 11:25
罗老师，您好！
非常感谢你抽出时间回答我的问题。
1、关于公司治理和企业财务业绩、“真实业绩”（经盈余 ...
全要素生产率如何衡量？其依据的信息是否同样来源于企业财务信息？如果是这样的话，与现有研究运用企业财务业绩有何不同呢？此外，全要素生产率衡量的东西与财务业绩有何差别？这种差别是否重要（相对于企业所有者来说）？如果你能对后两个问题给出积极的答案，那么就有研究的价值。
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2012-8-28 15:05:19
sewind_tj 发表于 2012-8-27 11:25
罗老师，您好！
非常感谢你抽出时间回答我的问题。
1、关于公司治理和企业财务业绩、“真实业绩”（经盈余 ...
全要素生产率如何衡量？其依据的信息是否同样来源于企业财务信息？如果是这样的话，与现有研究运用企业财务业绩有何不同呢？此外，全要素生产率衡量的东西与财务业绩有何差别？这种差别是否重要（相对于企业所有者来说）？如果你能对后两个问题给出积极的答案，那么就有研究的价值。
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2012-8-28 15:07:18
sewind_tj 发表于 2012-8-27 11:25
罗老师，您好！
非常感谢你抽出时间回答我的问题。
1、关于公司治理和企业财务业绩、“真实业绩”（经盈余 ...
全要素生产率如何衡量？其依据的信息是否同样来源于企业财务信息？如果是这样的话，与现有研究运用企业财务业绩有何不同呢？此外，全要素生产率衡量的东西与财务业绩有何差别？这种差别是否重要（相对于企业所有者来说）？如果你能对后两个问题给出积极的答案，那么就有研究的价值。
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2012-8-28 15:07:50
yeting2000 发表于 2012-8-27 13:32
罗老师：
    您好！感谢您百忙中抽空回答我们的问题，我的问题是：众所周知，自愿性信息披露的数量和质量 ...
这样的矛盾会是长期存在的。关键在于公司管理层是否意识到自愿性信息披露的价值。大量的研究发现披露方面做得好的公司融资成本较低、股票市场流动性较好。这样的结果是投资者用脚投票的方式对公司给出的答案。美国上市的中国概念股就是典型的教训，由于公司自身信息披露不充分，被投资者做空使得公司股价暴跌甚至达不到上市要求而退市。中国证券市场开始启动转融通业务，做空的范围扩大，上市公司对待信息披露的态度一定会有转变，否则就会被猎杀。
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2012-8-28 15:09:21
sewind_tj 发表于 2012-8-27 11:25
罗老师，您好！
非常感谢你抽出时间回答我的问题。
1、关于公司治理和企业财务业绩、“真实业绩”（经盈余 ...
全要素生产率如何衡量？其依据的信息是否同样来源于企业财务信息？如果是这样的话，与现有研究运用企业财务业绩有何不同呢？此外，全要素生产率衡量的东西与财务业绩有何差别？这种差别是否重要（相对于企业所有者来说）？如果你能对后两个问题给出积极的答案，那么就有研究的价值。
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2012-8-28 15:11:22
sewind_tj 发表于 2012-8-27 11:25
罗老师，您好！
非常感谢你抽出时间回答我的问题。
1、关于公司治理和企业财务业绩、“真实业绩”（经盈余 ...
全要素生产率如何衡量？其依据的信息是否同样来源于企业财务信息？如果是这样的话，与现有研究运用企业财务业绩有何不同呢？此外，全要素生产率衡量的东西与财务业绩有何差别？这种差别是否重要（相对于企业所有者来说）？如果你能对后两个问题给出积极的答案，那么就有研究的价值。
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2012-8-28 15:12:13
罗老师，您好！
非常感谢你抽出时间回答我的问题。
1、关于公司治理和企业财务业绩、“真实业绩”（经盈余管理修正）的研究已经不少，那么可否用全要素生产率来作为业绩的代理指标展开与公司治理方面的研究呢？也就是说是否有研究的理论价值呢？
2、如果上述问题有价值，从公司治理的那个层面或角度开展与全要素生产率的研究呢？
希望得到您的点拨，谢谢。

全要素生产率如何衡量？其依据的信息是否同样来源于企业财务信息？如果是这样的话，与现有研究运用企业财务业绩有何不同呢？此外，全要素生产率衡量的东西与财务业绩有何差别？这种差别是否重要（相对于企业所有者来说）？如果你能对后两个问题给出积极的答案，那么就有研究的价值。
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2012-8-28 15:14:13
ghbass 发表于 2012-8-27 15:03
坛友：ghbass提问：
罗老师：您研究过董事监事联席会制度吗？这种联席会适合于哪种类型公司？目前上市公司 ...
我对董事监事联席会制度是不看好的。现有的董事会制度都没起到作用，更不要指望监事能有什么作用了。
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2012-8-28 15:17:34
yeting2000 发表于 2012-8-27 13:32
罗老师：
    您好！感谢您百忙中抽空回答我们的问题，我的问题是：众所周知，自愿性信息披露的数量和质量 ...
这样的矛盾会是长期存在的。关键在于公司管理层是否意识到自愿性信息披露的价值。大量的研究发现披露方面做得好的公司融资成本较低、股票市场流动性较好。这样的结果是投资者用脚投票的方式对公司给出的答案。美国上市的中国概念股就是典型的教训，由于公司自身信息披露不充分，被投资者做空使得公司股价暴跌甚至达不到上市要求而退市。中国证券市场开始启动转融通业务，做空的范围扩大，上市公司对待信息披露的态度一定会有转变，否则就会被猎杀。
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2012-8-28 15:18:58
ghbass 发表于 2012-8-27 16:51
坛友：ghbass提问：自愿性信息披露问题
罗老师：我是一家国有上市公司证券部的工作人员，在公司信息披露过 ...
披露方面做得好的公司融资成本较低、股票市场流动性较好，有利于大股东顺利减持，上市公司融资。此外，转融通业务出来，如果公司信息披露不好，很容易被做空。
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2012-8-28 15:21:07
安未央 发表于 2012-8-27 20:08
罗老师，您好，很高兴有机会向您请教。
1，诸多文献里论证了风险投资在进入公司初期会向公司董事会派驻代表 ...
（1）国内风投虽然不会直接派人参与企业日常经营，但是会获得董事会席位。最新的案例可以看雷士照明。风投与创业者的博弈和争斗，在企业经营状况不好时最明显。国外的大量文献都表明了风投在公司治理方面的作用，可以参考 Da Rin, Hellmann, and Puri （2011 SSRN）-A Survey of Venture Capital Research。国内这方面研究的还比较少。毕竟国内风投是从2005年以后才有大规模的发展。
（2）我的研究主要集中在风险投资对企业的管理控制系统和会计信息系统的影响方面。
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2012-8-28 15:21:43
sewind_tj 发表于 2012-8-27 11:25
罗老师，您好！
非常感谢你抽出时间回答我的问题。
1、关于公司治理和企业财务业绩、“真实业绩”（经盈余 ...
全要素生产率如何衡量？其依据的信息是否同样来源于企业财务信息？如果是这样的话，与现有研究运用企业财务业绩有何不同呢？此外，全要素生产率衡量的东西与财务业绩有何差别？这种差别是否重要（相对于企业所有者来说）？如果你能对后两个问题给出积极的答案，那么就有研究的价值。
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2012-8-28 15:22:25
yeting2000 发表于 2012-8-27 13:32
罗老师：
    您好！感谢您百忙中抽空回答我们的问题，我的问题是：众所周知，自愿性信息披露的数量和质量 ...
这样的矛盾会是长期存在的。关键在于公司管理层是否意识到自愿性信息披露的价值。大量的研究发现披露方面做得好的公司融资成本较低、股票市场流动性较好。这样的结果是投资者用脚投票的方式对公司给出的答案。美国上市的中国概念股就是典型的教训，由于公司自身信息披露不充分，被投资者做空使得公司股价暴跌甚至达不到上市要求而退市。中国证券市场开始启动转融通业务，做空的范围扩大，上市公司对待信息披露的态度一定会有转变，否则就会被猎杀。
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2012-8-28 15:26:43
cglee 发表于 2012-8-28 09:30
请教罗教授，风险投资对地区产业结构调整的意义和机制是怎样的？除产业领域外，风险投资在基础设施、社会事 ...
资本逐利的特性决定了风险投资不可能承担起地区产业结构调整这样的重任，也不能指望它在基础设施、社会事业等方面有所表现。你可以看看光伏行业从2004年到现在的发展，风险投资为这个行业的投资过剩起了推波助澜的作用。你可以看看以下的书和文献：
Gompers and Lerner (2006): The Venture Capital Cycle, The MIT Press; second edition edition.
Da Rin, Hellmann, and Puri (2011): A Survey of Venture Capital Research, SSRN paper.
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2012-8-28 15:28:32
henduoweixiao 发表于 2012-8-28 09:08
罗老师：请问在我国上市公司中，您认为董事会发挥的主要职能是什么？监督？服务？战略决策？谢谢
目前我国的董事会监督作用很弱，更多的是服务职能。
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2012-8-28 15:30:04
yeting2000 发表于 2012-8-27 13:32
罗老师：
    您好！感谢您百忙中抽空回答我们的问题，我的问题是：众所周知，自愿性信息披露的数量和质量 ...
这样的矛盾会是长期存在的。关键在于公司管理层是否意识到自愿性信息披露的价值。大量的研究发现披露方面做得好的公司融资成本较低、股票市场流动性较好。这样的结果是投资者用脚投票的方式对公司给出的答案。美国上市的中国概念股就是典型的教训，由于公司自身信息披露不充分，被投资者做空使得公司股价暴跌甚至达不到上市要求而退市。中国证券市场开始启动转融通业务，做空的范围扩大，上市公司对待信息披露的态度一定会有转变，否则就会被猎杀。
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2012-8-28 15:32:29
sewind_tj 发表于 2012-8-27 11:25
罗老师，您好！
非常感谢你抽出时间回答我的问题。
1、关于公司治理和企业财务业绩、“真实业绩”（经盈余 ...
全要素生产率如何衡量？如果其依据的信息同样来源于企业财务信息，那么全要素生产率衡量的东西与财务业绩有何差别？这种差别对于股东与管理层的代理问题是否重要？如果你能给出积极的答案，那么就有研究的价值。
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2012-8-28 15:43:36
铁锷未残 发表于 2012-8-28 13:46
罗老师您好！
我想就以下五个问题向您请教：
1.在当前的公司治理实证研究中，公司治理变量非常多，如何根 ...
1、目前公司治理变量虽然众多，但是可以区分为第一类代理问题变量（股东与管理层）和第二类代理问题变量（大股东与小股东）。你可以根据研究的议题做出选择。至于控制变量，主要依据前人文献。
2、中国公司的独立董事起不了太大的作用。
3、这取决于这个风险投资机构的投资领域，如果它只是专注于某个行业，那么行业的整体风险它是没办法规避的。如果涉足多个行业，那么可以在一定程度上分散某行业的整体风险。
4. 我国的风险投资实证研究由于数据的可得性，更多地集中在IPO退出阶段。对于风险投资如何影响企业的内部制度、战略选择，有着巨大的研究机会。
5、自愿性信息披露方面需要识别出管理层不同的披露动机和披露后果
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2012-8-28 15:47:14
sewind_tj 发表于 2012-8-27 11:25
罗老师，您好！
非常感谢你抽出时间回答我的问题。
1、关于公司治理和企业财务业绩、“真实业绩”（经盈余 ...
全要素生产率如何衡量？其依据的信息是否同样来源于企业财务信息？如果是这样的话，与现有研究运用企业财务业绩有何不同呢？此外，全要素生产率衡量的东西与财务业绩有何差别？这种差别是否重要（相对于企业所有者来说）？如果你能对后两个问题给出积极的答案，那么就有研究的价值。
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2012-8-28 15:48:43
yeting2000 发表于 2012-8-27 13:32
罗老师：
    您好！感谢您百忙中抽空回答我们的问题，我的问题是：众所周知，自愿性信息披露的数量和质量 ...
这样的矛盾会是长期存在的。关键在于公司管理层是否意识到自愿性信息披露的价值。大量的研究发现披露方面做得好的公司融资成本较低、股票市场流动性较好。这样的结果是投资者用脚投票的方式对公司给出的答案。美国上市的中国概念股就是典型的教训，由于公司自身信息披露不充分，被投资者做空使得公司股价暴跌甚至达不到上市要求而退市。中国证券市场开始启动转融通业务，做空的范围扩大，上市公司对待信息披露的态度一定会有转变，否则就会被猎杀
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2012-8-28 15:50:28
yeting2000 发表于 2012-8-27 13:32
罗老师：
    您好！感谢您百忙中抽空回答我们的问题，我的问题是：众所周知，自愿性信息披露的数量和质量 ...
这样的矛盾会是长期存在的。关键在于公司管理层是否意识到自愿性信息披露的价值。大量的研究发现披露方面做得好的公司融资成本较低、股票市场流动性较好。这样的结果是投资者用脚投票的方式对公司给出的答案。美国上市的中国概念股就是典型的教训，由于公司自身信息披露不充分，被投资者做空使得公司股价暴跌甚至达不到上市要求而退市。中国证券市场开始启动转融通业务，做空的范围扩大，上市公司对待信息披露的态度一定会有转变
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铁锷未残
2012-8-28 15:55:43
继续提问：
“控制变量，主要依据前人文献？”，罗老师，您能说的具体些吗？谢谢。
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2012-8-28 16:08:21
yeting2000 发表于 2012-8-27 13:32
罗老师：
    您好！感谢您百忙中抽空回答我们的问题，我的问题是：众所周知，自愿性信息披露的数量和质量 ...
这样的矛盾会是长期存在的。关键在于公司管理层是否意识到自愿性信息披露的价值。大量的研究发现披露方面做得好的公司融资成本较低、股票市场流动性较好。这样的结果是投资者用脚投票的方式对公司给出的答案。美国上市的中国概念股就是典型的教训，由于公司自身信息披露不充分，被投资者做空使得公司股价暴跌甚至达不到上市要求而退市。中国证券市场开始启动转融通业务，做空的范围扩大，上市公司对待信息披露的态度一定会有转变，否则就会被猎杀。
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