07年2 季度房地产行业投资策略报告

－制造业化、REITs 化，房地产业开始两极分化

2007 年3 月20 日　　１１页　华泰证券

􀂾 土地增值税征收的强化对房地产公司对未来发展道路
的选择有着深远的影响，将与土地成本上升、房地产
资产证券化共同推动行业向两极分化，未来房地产行
业将形成住房制造商和REITs 两大业态。
􀂾 我们认为，土地供应会继续紧缩、政策会向发展普通
住宅倾斜，短期内出台比较重大的调控政策可能性不
大，政府工作重心是对已出台政策的执行。虽然年内
可能不会实施，但开征物业税将是宏观面最大的不确
定性因素，对市场产生一定心理影响。
􀂾 近期美国次级抵押贷款市场出现危机，尽管中国也处
于升息周期，但由于中国处于购房人口高峰、城市化
进程中，基本需求面与美国有根本不同，而中国家庭
普遍的高储蓄率和相对低的购房按揭比例使得出现过
度信贷消费的可能性不大，小幅升息对行业影响不大。
􀂾 虽然A 股房地产板块估值水平高于美国，但中国房地
产市场良好的基本面造就了上市公司的高成长性，