2012年09月07日08:20        来源：中证网-中国证券报

　　中国证券业协会证券分析师委员会及投资顾问委员会委员、英大证券研究所所长李大霄对中国证券报记者表示，长期以来A股市场偏重于融资者的利益，致使股市吸引力降低。他认为，当务之急是要平衡投资者和融资者的地位，让投资者能赚到钱。
　　要让投资者赚到钱
　　中国证券报：A股走势为何如此疲软？

　　李大霄：我国经济增速回落源于主动调控，今年上半年经济增速放缓，货币政策由紧缩转向稳健再逐步转为宽松，经济有望企稳回升。数据显示，目前二级市场上重要股东的增持力量在逐渐增加，减持在逐渐减少，虽然增持还没有大于减持，但趋势已经在好转。另外，主动调控也使我国在未来外围经济出现大幅波动的情况下，具备了较大的政策调控空间和灵活性。
　　从流通市值占总市值比重来看，目前比例已经接近80%，说明A股市场没有“长高”但一直在扩容“长胖”。随着全流通接近完成，大小非解禁压力已经消化得比较干净，市场将会逐步稳定。
　　中国证券报：如何看待目前一些投资者暂停新股发行呼声？
　　李大霄：让市场好起来的根本在于平衡投融资者利益，让投资者能赚到钱。我国股市发展的前20年由于融资方力量较强大而投资方力量弱小，一直只有做多的机制，而且退市机制不完善，使平均股价远高于成熟市场，使A股市场整体融资价值很高而投资价值较低，长此以往会造成证券市场吸引力降低。
　　此外，在成熟市场的二级市场，市场化定价及市场化发行基本解决了定价问题，采用中性的定价政策使得定价合理，市场供求关系自然平衡。经过长时间的优胜劣汰，已经培养出浓厚的股权文化，股市对投资人的吸引力较高。
　　我不建议采用停发新股这个极端手段，而是要根据引入资金的速度来设计融资速度，这才是市场稳定的基础。如果能够实现融资速度与引入资金速度之间的平衡，市场稳定可期。目前，从一些稳健需求较高的资金如社保、保险及企业年金在逐渐加大投资比例，投资者力量逐渐从非常弱小到不断增强的趋势来看，投资方的砝码在慢慢增加。
　　多管齐下积聚人气
　　中国证券报：应该怎样增强股市吸引力？
　　李大霄：重塑股市形象、增强股市吸引力已经成为非常紧迫的工作。目前放在银行的闲置存款数额庞大，但必须是价值投资才是生存之道。还可以用加大回购力度、加大社保、保险等长期资金的投资力度等举措来重新恢复股票市场活力。
　　提高股市回报是长期目标，用降低印花税及降低红利税的方法可以起到立竿见影的效果。此外，让进入成本降低可以提高赚钱的可能性。而定投是一个比较好的降低成本的习惯，类似401K的计划是比较好的实施方案，能使投资成本在平均水平之下。
　　中国证券报：目前是否需要进一步推进退市制度？
　　李大霄：我认为退市不是目的而是手段，大量公司退市容易造成市场震荡，可能导致上市公司、投资者、监管部门等多输的局面。不过，完善退市制度可以优化整个市场的资源配置，提示投资者风险，并迫使坏公司向转好努力。热炒垃圾公司也是因为此前上市资源太少。随着上市资源增多，筹码将不再是稀缺的东西，会从供不应求转为供过于求。
　　李大霄：积极政策不断加力 A股20年牛市值得期待
　　英大证券研究所所长李大霄9月6日微博接受东方财富网对话表示，目前周边市场已经度过最困难的时期，中国的经济也在加大刺激力度，供求关系也有望逐渐平衡。优质公司的估值水平也有坚强的支撑，在积极的股市政策不断加力，市场的稳定是可以期待的。
　　李大霄认为，虽然上证指数是击穿了2132点，但中证流通指数399902的2572点并没有破位，短期内还有支撑，实际意义的钻石底还在。“虽然很多人不同意，但没关系。从长期投资来看，今年1月6号是优质公司的低位，现在要买这些公司需要付出更高的代价。再过一段时间买这些优质公司需要付出比现在更高的代价。”
　　李大霄对东方财富网表示，十年股市涨幅为0这个客观事实，但是十年前股市是60倍的市盈率，十年后是10倍的市盈率，投资价值时提高了而不是下降了，这也是客观事实。十年前找低估的公司可谓是凤毛麟角，而现在找低估的公司相对多些。
　　“不可否认现在从原来的供不应求转为供求平衡，以后再有可能是供过于求的市场发展阶段。如何能够维持市场的资金和筹码的动态平衡是如何保持市场稳定的重大课题。在供过于求的状态下，就容易出现价值被低估的机会，这才是价值投资者进场的时机。在原来供不应求的状态下，价值投资很难发挥作用。”
　　李大霄指出，目前市场不必恐慌。“根据历史数据，现在融券与融资的比例是1:9，就算是成熟市场融券的量远少于融资的比例，仅供参考。周边市场已经度过最困难的时期，中国的经济也在加大刺激力度，供求关系也有望逐渐平衡。优质公司的估值水平也有坚强的支撑，在积极的股市政策不断加力，市场的稳定是可以期待的。”
　　此外，针对钻石底的判断，李大霄解释说，在今年的1月6号，众多的优质公司出现钻石般的投资价值，不妨以后用时间来检验。还有从399902来看，在空方的狂轰滥炸下仍然坚守阵地，虽然岌岌可危。确实也有很多业绩下降、比较高估的绩差公司股价在迅速下降，这也是客观事实。
　　李大霄还表示，优质公司在今年年初的时候就已经见底，有些高估、业绩下降的绩差公司可能还没有见底。从大量的优质股在增持，有部分公司仍然在积极增持可以验证上面观点。
　　“目前看好两个主线：一个是传统行业过分低估的修复机会；另外一个是战略性新兴行业回落后出现的长期投资机会。其中一些钻石股在今年1月6号就开始启动了。”李大霄说。
　　“现在市场普遍悲观，类似社保基金、养老基金、保险基金等入市的速度还应该加大力度，现在仅仅是外资比较热情，国内资金还入市速度还比较缓慢。后面政府进一步刺激经济的力度会加大，积极的股市政策会加力，长期资本入市速度加快，市场供求平衡可以期待。市场有可能会改变单边下行格局，看好两个主线：一个是传统行业过分低估的修复机会；另外一个是战略性新兴行业回落后出现的长期投资机会。”
　　“市场永远有希望，永远充满机会和陷阱，这就是博弈的过程。政策在救市，从历史的经验来看，在政策救市阶段，整体上机会大于风险。在政策控制泡沫的阶段，风险远大于机会。跟着国家走，吃喝啥都有。”李大霄说：“这次可能是A股20年以来的一次真正的牛市，缓慢而悠长，是公司价值的成长来取代资金与筹码的关系，这是一个很大的变革，适应这些变革的投资者才能够生存下去。”
　　李大霄：我怕被人追杀 但现在我敢告诉大家买股
　　凤凰网9月2日下午在深圳马哥孛罗好日子酒店举办2012年A股秋季策略会。资本市场知名人士李大霄在会上表示，他是一个很胆小的人，他怕被人追杀。李大霄称，这二十年来能够买股票的点位只有四个：第一个地方是325点；第二个地方是998点；第三个地方就是著名的1664点；现在是可以买股票的第四个地方，他敢在众人不敢买股票的时候站出来告诉大家可以买股票，其他的点位只敢讲在低位的时候拿住股票、在高位的时候卖出去。
　　以下为嘉宾发言实录：
　　现在的市场波动情况会怎么样？研究市场一定要比别人花的功夫要多一些。我告诉大家一个道理，现在学生都很辛苦，有一个小调查，你们在念书的时候排在班里前五名的请举手，从小学到大学，能够保证我就是前五名的肯定有，文斌肯定是，苏渝先生肯定是，敢拍胸口排在第一名的有没有，可能就难一点。为什么要问这个问题呢？好像股票投资的盈亏比例是5%，就是前五名才能赚钱。
　　你们知道期货市场的盈亏比例是多少吗？2%。就是说我敢拍胸脯永远考第一名的可以做期货，如果不是先学会了再做。我非常诚恳的奉劝大家一句，先学了之后再做期货，高手可以做股票，高手的平方才可以做融资融券，高手的立方才可以做期货，真是这样子的，没有练成高手的立方之前老老实实做股票，但是你们今天听了就有可能往前排一名，为什么呢？你要对二十年来的市场做功课、做研究二十年的市场只有四个地方可以在10倍的市盈率以下买到股票，只有这四个地方我李大霄才敢站出来告诉大家这个地方可以买股票，其他的地方，我是一个很胆小的人，我怕被人追杀，其他的地方我只敢讲在低位的时候拿住它、在高位的时候卖出去，这就是我的逻辑。
　　这二十年来能够买股票的地方只有四个：第一个地方是325点；第二个地方是998点；第三个地方就是著名的1664点；现在是可以买股票的第四个地方。这就是我的逻辑，大多数人没有听过我讲的就去买股票了，所以就不行。你只要听了我的这个逻辑就知道，为什么我敢在众人不敢买股票的时候站出来告诉大家可以买股票，是有数据的支撑的，告诉大家10倍的PE能够买股票二十年以来只有四个地方，这四个地方才是你买股票的地方，其他的都不是买股票的地方，其他的地方叫你买股票的就是忽悠你。
　　A股市场问题在哪里？A股市场的问题在于太高了，很多地方都不是适合投资的地方，很多的地方都是泡沫期，只有这四个地方压缩饼干压的低一些，这个汤浓一些，所以这个地方好一些。
　　再把市场细分一下，我非常同意郭主席讲的罕见的投资机会，就在这里，因为低过1664点、低过998点、低过更低的325点。我也同意前面老师讲的也有一些机会，但是重大的战略性建仓机会，绿色和红色的在这里，而蓝色的地方是战略性建仓的机会。为什么这么讲？我说的这个地方是百年难遇的投资机会，这三条线粘在一起，我从来没有见过的情况出现了，它的资产压缩到一个非常极致的地方，这个时候是一个百年难遇的投资机会，展现在我们的面前了，就是1664点。为什么我敢站出来讲这是一个很好的投资机会，我告诉大家AIG卖4毛钱，花旗银行卖1块钱，给香港同胞带来多少代人财富的汇丰银行卖33块钱，这个地方太好了，而我们的A股里面大量的股票在这里，很好很好的投资机会。我的观点是6124需要淡薄，1664需要勇气，这就是我的观点，其他地方的你就拿着呗，因为你买的便宜，买的便宜你任这个公司发展。
　　我的观点是这样，当你买进一个好种子播下去之后，你就等着小种子慢慢发芽长大，从一棵小树苗长到一个中型树苗，再长到一棵参天大树，你就是抱久一点才能长成参天大树。大家在家门口种一棵树看着它长大，这个过程是非常享受的，不要长的太快，长的慢的树木材越好，就是这个道理。不要等到这棵树长大了之后再抱着树根痛苦，说我当时为什么不抱紧一点呢。
　　我为什么这么坚定呢？中国现在处于一个什么样的时代？金融危机过后，大家会发现中国在全球经济体的比重大幅度提升，欧洲没什么希望。为什么这么说？希腊人两点钟下班，40岁就可以退休了，我们在座的很多人都可以退休了，多好啊。德国人是全欧洲最勤劳的民族，他们是上一天班休息一天，我们星期天还在这里加班听什么投资，不一样的，特别是深圳，深圳人的劳动强度可以用《劳动法》好好的比较一下，深圳人的劳动强度已经可以跟香港媲美了。中国大有希望，而且我们在全球的比例会迅速提高，中国人以后有可能就不用其他的品牌，中国自己的品牌会崛起，这个前景是非常大的。
　　有一个非常明显的情况出现了，为数不多的低过美国的情况出现了，以前A股大幅高过美股，但是现在我们看到这个地方跟以前著名的998点相类似，就是A股能够便宜过美国股市。沪深300的息率水平是2.4，美国是2.1，我们光派息就比他们多，不要说股价水平，股价水平代表的A股有点低估了。很多人说我们市盈率比它低，但是市净率呢，市净率好像也比它低一些，这是一个很重要的信号。
　　我们再看恒生指数，这是非常市场化的，在全世界低到很离谱的一个市场，就是香港市场，为什么？因为港股是全世界的公司都可以到它那里卖，但是它的居民又很少，买股票的都是机构投资人，所以这个市场就变得很苛刻。我们现在跟它相比接近了很多，这跟原来大幅比它高的情况有很大的区别。说明什么问题？说明我们现在不高了。
　　告诉大家一个全球比较的结论：第一便宜的买香港的国企指数；第二便宜的上海综合指数；第三便宜沪深300指数；第四买深圳的成分指数。投资顺序也是这么排列。
　　总体我的判断是：A股市场现在稳定的格局基础已经存在，A股已经具备企稳的基础，估值基础是非常牢固的。