《晨鸣纸业：携林浆兮王者归》3月17日公司公告拟发行H股，约30亿港币的融资将主要投至湛江林浆项目，使项目在中标一年半后资金瓶颈终于解除，原有单纯造纸业务的“车间型”模式在拥有上游后真正转变为国际通行的林浆纸一体化模式。我们判断，随着原料控制力的增强，晨鸣纸业庞大的造纸规模将会发生从劣势向优势的反转，综合竞争力显著增强。

估值水平实现从“平民”到“贵族”的跨越公司造纸业务的内在价值为5.66元/股，对应07P/E=11.4X，属估值“平民”；湛江林浆业务以其较强的盈利能力和较高的盈利增速获得了6.54元/股的内在价值，并将公司总体的07P/E提高至25.5X而跨入纸业估值“贵族”行列。这种跨越的估值动因是公司创造价值能力的明显提升。晨鸣纸业成为显见的价值低估的长期投资品种我们基于谨慎情景测算公司目前的内在价值为12.46元/股，基于同业比较的合理价值为15.55元/股，公司价值低估三成（或反向的目前股票价格的潜在上升空间在四成）。测算2009－2011年是其内在价值增长最快的时期，之后仍将保持良好增长趋势，改变了以往单纯纸业“资本瘾君子”属性下的缓慢与不稳定波动特征，成为拥有持续增长特征的长期投资品种。公司股票的投资评级由“谨慎推荐”上调为“推荐”湛江林浆项目的启动符合我们“上游决定纸业估值”的理念；其良好的长期价值增长成为可能持续战胜大盘的基础，也符合我们“好公司前提下的好股票”的选股理念。