2012年09月13日05:50     来源：深圳新闻网-深圳商报 　　深圳商报记者 傅盛宁

　　美国道琼斯指数创5年新高。截至昨日周二收盘，比2008年最低点已经涨逾1倍，距历史最高点14280点只有6.59%的差距；而中国上证指数仅比2008年最低点涨了26%，距历史最高点6124点还差65.57%。两个股市强弱分明。如此巨大差距是什么原因造成的？中国股市如果要达到美国股市这种复苏水平，需要具备哪些条件？本报记者昨日下午就这些问题采访国内知名专家学者，他们看法不一，有的认为盈利能力是根本原因，有的认为差距其实没指数反映的那么大，应关注指数以外的“真问题”。
　　独立经济学家谢国忠：
　　根本差距在盈利能力
　　独立经济学家谢国忠认为，中美股市的差距最根本的是上市公司盈利能力的差距。中国A股上市企业盈利能力如果翻一倍，就能使大盘指数上涨赶得上美国股市。
　　谢国忠说，2008年以来美国股市虽然涨了很多，但目前平均市盈率也只有13.5倍，是历史平均水平，说明股市估值正常。苹果公司涨到那么高，创新能力那么强，市盈率也不过13倍。也就是说，美国上市公司盈利能力支持股市在过去四年中上涨一倍多。反观中国上市公司，多数盈利水平这几年都往下掉，眼下的平均市盈率在某些行业不高，比如金融业，滚动市盈率只有7.3倍，但中位数已经达到29.55倍。这还是最低的。如果算上沪深两市各行业平均市盈率，要大大高于美国股市。而且由于A股上市公司盈利普遍下滑，眼前的较低市盈率也是不可持续的，假设指数维持在目前水平，未来市盈率将会上升。
　　“A股上市公司中的权重股，大部分都是国有控股企业，效率低下，中国远洋连续几年巨亏就是典型。而且大部分公司没有独特的技术和知名品牌，盈利能力有限。”谢国忠表示对上市公司财务报表普遍不信任。他说，一些公司看上去好像现金流很多，但认真查一下，它们的银行存款很少，而且负债率居高不下，看上去很不可信。上市公司普遍少分红，而热衷送股票，说明在这些公司眼里，股票根本不值钱。这样的股市，不可能造就繁荣。
　　中金公司李志勇：
　　五大经济优势力挺股市
　　中金公司策略分析师李志勇在接受本报采访时认为，在超过200年的历史中，美国股市为中、长期的投资者曾经提供了优良的回报。虽然和全球其他主要市场相比，美国股市的回报率并非最高，但却提供了几乎是最好的收益和风险比率。其制度传统影响至今。今年从6月上旬以来，伴随着全球风险资产的反弹，美国股市突破前期的高点，创五年多来的新高。
　　李志勇说，可以初步判断，美国经济前景向好，美国经济去杠杆化的过程接近结束，长期看，美国具备低利率、低能源价格、低劳动力成本、市场和技术创新等五大优势，经济增长具备再出发的条件，2015年前后经济可能强劲增长，美国或成为全球三大板块中最早走向稳步增长、恢复繁荣的国家。
　　制造业的回流和能源独立这两大趋势对美国经济的提振不可忽视。美国股市自身情况良好，盈利将会为股市贡献每年4%的上涨因素；估值将会经历一个提升的过程，对于股市未来三年上涨的贡献为19%；股息收益率将维持在2%。这样估算，未来三年标普500指数的总回报率为约37.6%，对应每年的复合收益率为11.2%。
　　李志勇最后说，对美国股市中长期的前景持乐观态度。相比之下，美国经济所具有的五大优势，中国经济并不完全具备。靠投资拉动的增长，效率难以在短期内判断。因此，中国股市投资者对实体经济的担忧也影响了投资资本市场的积极性。
　　经济学家华生：
　　应该比市盈率市净率
　　东南大学教授、经济学家华生对本报记者说，对比道琼斯指数，A股难免气短。但如果跟纳斯达克指数比较，中国投资者应该乐观。纳斯达克2000年时为5000多点，现在就是3000多点，12年还落后五分之二。也可以跟日本股市比，日经指数23年前是38000多点，现在只有8000多点，跌去三分之二还没有回来。中国股市20年前是100点，现在是2100点，是不是也涨了20多倍，比过去好了20多倍？也不能这样看。只对比指数，会妨碍我们面对真问题。
　　华生说，市盈率特别是市净率的比较，才是真问题。真正要在不同市场间做比较，国际上通用的只能是市盈率和市净率的比较。它反映了市场估值与企业盈利和净资产的比值。因为任何经济增长最终总要体现在企业盈利和净资产积累上，才能左右股市的估值。用这些指标去看，中国A股与世界主要市场，与中国周边市场，只能说相差无几，看不出有任何不正常。
　　华生提出一个观点，现在A股市场想上市的人打破了头，只能说明价格过高导致供过于求，于是靠控制供给、严格筛选和排长队来勉力维持秩序。二级市场的股价扭曲结构高估既是太多的企业在熊市中也想上市的原因，也是企业不怕发行价再被管制压低也要上市的原因，更是股市低迷原始股东和高管们也要抛售套现的原因。承认二级市场股价扭曲高估，才算是摸到病灶。很多公司凭包装上市，股价严重高估，因此一上市高管就抛售，就导致大盘人气萎靡。
　　长城证券金少华：
　　国际做空力量打压A股
　　长城证券分析师金少华昨日对本报采访的问题回应说，中国股市与道琼斯指数相比有很大差距，应源于几个原因：一是中国股市经历了从998点暴涨至6124点，涨幅高达500%以上。需要一个去泡沫过程；二是，中国宏观经济处在一个调结构过程中，GDP增速有明显放缓迹象，投资者趋于谨慎；三是近两年来国际上总有唱空中国的声音，影响投资者的信心。美国是金融危机的起源地，而股市却比2008年最低点已经涨1倍多，让全球投资者有信心，说明美国的抗风险能力、纠错能力都是首屈一指的。这值得我们去认真分析，认真学习。我们的问题到底出在哪里，怎么去解决，怎么在资本市场体现国家的整体利益？7%~8%的GDP增速在全球仍是傲视群雄的，为什么不能在资本市场反映出来呢？监管部门应该主动纠错，放手让权，以利于市场机制更充分地发挥，投资者也应理性对待中国股市，勿被外国做空机构一时的气焰吓倒。