12月第一周，A股在大金融板块的引领下迎来强势反弹。12月5日，两市股指早盘震荡走高，午后受保险、券商等板块推动持续拉升，截至收盘，沪指成功收复3900点。

数据显示，当日A股呈现普涨格局，在板块主力资金净流入排名中，证券行业以30.06亿元的资金净流入高居榜首。中小券商表现尤为亮眼，中银证券涨停，兴业证券、东北证券涨幅均超过4%。[此处为图片1]

此次券商股的强劲走势被市场解读为“政策催化+估值修复+资金回流”多重因素共振的结果。三十三度资本基金经理程靓在接受《华夏时报》采访时表示，当前券商板块整体PB仅为1.2倍，处于近五年来20%分位的历史低位，而基本面却显著改善——2025年前三季度，42家上市券商归母净利润同比大幅增长65.08%，头部券商ROE达到15%，部分中小券商净利润增速甚至超过300%。业绩与估值之间的巨大背离，构成了本轮修复行情的核心驱动力。

与此同时，资金面也出现积极信号。12月5日，约30亿主力资金涌入券商板块，证券ETF份额、融资余额以及北向资金、社保基金持仓均有明显提升，显示出中长期与短期资金正形成合力。

政策层面暖风频吹。12月6日，证监会主席吴清在中国证券业协会第八次会员大会上发表重要讲话，围绕证券行业高质量发展提出多项监管新方向。他强调，一流投行并非仅属于头部机构，中小券商也应发挥自身优势，错位竞争，在细分领域、特色客户和重点区域集中发力，打造“小而美”的精品投行和服务商。

在监管导向上，证监会将强化分类监管，实施“扶优限劣”策略。对于优质机构，将适当“松绑”，优化风控指标，适度放宽资本空间与杠杆限制，提升资本使用效率；对中小券商及外资券商，则探索在分类评价、业务准入等方面推行差异化管理，支持其特色化发展；而对于少数存在风险的问题机构，则坚持依法从严监管，违法行为将被严厉惩处。

此外，吴清还在人民日报撰文指出，要营造更具吸引力的“长钱长投”制度环境，积极构建让中长期资金“愿意来、留得住、发展得好”的市场生态，进一步增强资本市场内在稳定性。

开源证券最新研报认为，当前监管态度趋于积极，行业发展路径更加清晰，有望成为板块行情的重要催化剂。尽管券商估值仍处低位，但政策红利逐步释放，叠加并购整合加速推进，行业正处于战略配置窗口期。

近年来，证券行业供给侧改革持续推进，多家券商已完成重大重组：国联并购民生、国泰君安整合海通、西部证券收购国融、国信证券合并万和、浙商证券并入国都等案例接连落地。东吴证券非银行业分析师孙婷表示，资源整合已成为券商提升规模与综合竞争力的关键路径。大型券商可通过并购补足短板、巩固领先地位，中小券商则有机会通过外延式扩张实现弯道超车，达成业务互补与规模效应。

从杠杆水平来看，截至2025年三季度，上市券商平均杠杆率为3.45倍，在牛市背景下虽略有上升，但仍低于其他金融机构及海外同行。过去十年，行业ROE中枢维持在5.5%左右，亦低于国际可比水平。因此，提升杠杆率和资本使用效率，将成为提高券商盈利能力的重要突破口。

中信证券研报指出，“十五五”期间，证券行业格局或将迎来深度重塑，预计约10家具备引领作用的综合性券商将逐步成型。未来券商有望通过内生增长与并购重组双轮驱动实现跨越式发展，资产配置能力、综合服务能力以及国际化布局将成为决定行业分化的核心要素。该机构维持证券行业“强于大市”的投资评级。

关于反弹能否持续，排排网财富研究总监刘有华分析称，当前金融强国战略、活跃资本市场的政策基调未变，行业并购整合趋势也有望持续提升盈利水平，因此券商股的表现大概率具备阶段性延续性。但行情的持续程度仍取决于市场增量资金的配合情况：若后续成交额稳步放大，则反弹有望延续；若出现缩量，则可能转入震荡。同时，美联储议息会议等外部因素也可能带来一定波动。

“券商作为市场行情的风向标，其大涨不仅能迅速激活市场情绪，带动指数上行，还能凭借较强的关联效应，引导资金流向保险、信托等非银金融板块，为跨年行情奠定基础。”刘有华如是说。[此处为图片2]

在多数券商的研判中，12月市场有望迎来基本面预期与宏观流动性的双重改善。随着政策落地节奏加快以及产业主题逐步催化，经历震荡调整后，市场或选择向上突破，跨年行情存在提前启动的可能性。

程靓表示，当前对12月市场的整体判断偏向乐观。该月中旬将陆续召开美联储议息会议和中央经济工作会议，这两项重要会议预计将为来年的经济走向与政策基调提供明确指引，成为激发新一轮行情的重要催化剂。

他进一步分析指出，A股在12月大概率呈现震荡分化格局，低估值品种或将占据相对优势。在此背景下，券商板块有望发挥“情绪引领+资金引导”的先锋作用。一方面，作为资本市场的风向标，券商近期的走强已带动超过4300只个股上涨，若后续保持活跃，有助于打破当前资金观望的局面；另一方面，凭借较低的估值水平和较高的政策确定性，券商正逐渐成为中长期资金配置的优选方向，进而推动周期、消费等相关板块轮动上行。

[此处为图片1]

不过，程靓也强调，券商的引领作用更多体现在行情初期的情绪破冰阶段。若市场希望形成持续性的趋势行情，仍需依赖成交量的持续放大以及更多实质性政策红利的落地支持。

从技术角度看，证券指数在12月进入了斐波那契数列的关键时间窗口，存在反弹修复的技术预期，这也将对大盘整体走势形成一定支撑。

国金证券最新发布的报告提到，证监会主席吴清近期表态称，证券行业未来发展空间广阔，大有可为。他要求行业持续创新金融产品、服务模式及组织架构，并推动券商由价格竞争加快转向价值竞争。监管层对于市场的呵护态度以及降低波动率的努力已愈发清晰明确。

报告指出，证监会多次强调要建设并加固市场的“防波堤”与“防浪堤”，通过政策调控、资金引导和预期管理等多方面协同发力，打出稳定市场的组合拳，坚决维护资本市场平稳运行。此类举措将显著降低券商业绩的周期性波动，增强其长期成长潜力，理应带来估值中枢的系统性提升。

数据显示，截至12月5日收盘，券商板块年内涨幅仅为1%，大幅落后上证指数15个百分点。截至2025年三季度末，券商在A股主动权益类公募基金中的重仓配置比例为0.62%，低于行业标配水平2.96个百分点。当前券商板块市净率（PB）为1.36倍，仅处于近10年34%的历史分位。尽管外部环境已出现实质性改善，业绩亦实现显著增长，但估值并未同步反映。因此，券商板块具备较强的重估潜力。

[此处为图片2]