证券研究报告

    2026年铜行业展望：
  流动性叠加供需，重视有色的资源属性
    行业投资评级：强大于市|维持

       李帅华/魏欣
    中邮证券研究所 有色新材料团队


       中邮证券
1     发布时间：2025-11-26   1
  投资要点
    铜矿产出干扰率上行，长期勘探支出不足，铜矿供给长期紧缺。2025年由于Grasberg项目因泥石流减产、
    Kakula、Batu Hijau、QB2等项目产量调整，全球铜矿供应端干扰率陡增，年内铜矿产量预期下修，未来铜矿供给端
    干扰或维持常态化，26-27年矿山复产进度不容乐观。远期考虑到在建的大型项目有限，新批准项目较少以及资本支
    出下降，铜精矿产量持平或下滑，带动全球铜供给减少。
    AI、新能源投资持续景气，带动需求结构性改善。需求端，传统需求作为铜的基本盘相对稳健，在国内电网投
    资和新兴国家高增速的带动下预计稳步增长，占比始终保持在70%以上， AI算力、能源革命等带来的新动能需求具有
    长期性、高确定性的特点，带动铜的需求结构优化，到2 ...