深度报告
        买入      解析电子烟全球监管体系，重点关注品牌化出海机会
       电子烟行业
                               2023-2-6 星期一
               投资要点
                国内：内销短期承压，中国电子烟供应链具有不可替代的优势
               （1）内销市场：2022 年监管政策靴子落地，中国电子烟监管框架形成，行
               业迈入合法化和有序发展期。在监管实施口味限制、牌照准入、消费税后，
               国内电子烟内销短期承压，预计 23 年将较 Q4 环比转好，短期空间取决于
               监管实践。中长期：严监管下中长期将强者恒强，目前仍处于渗透率提升
               早期。由于减害及替烟特性，判断行业渗透率提升的中长期趋势不改。
               （2）外销市场：中国电子烟产业链供应全球 95%的电子烟产品，中国电子
               烟产业链具有从技术研发到产品设计与制 ...