招商证券：中信银行 深度报告－依托集团优势,估值仍需谨慎

27页 2007年4月11日

􀁺 中信银行作为中信集团最大的子公司，依托独具优势的中信集团综合金融服务平台，和资深优秀的管理团队及不断的突破创新，实现了快速增长并成长为具有强大综合竞争力的全国性商业银行。
􀁺 中信银行持续增长势头强劲，资产质量不断持续改善和盈利能力不断提高，从04 年底到06 年底，中信总资产、总贷款、总存款年复合增长率分别为19.7%、22.9%、19.2%。鉴于目前的经济形势，我们预计未来三年三者应可保持20%年复合增长率。而不良贷款率从05 年底的4.1%降至06 年底的2.5%，覆盖率从05 年底的80%升至06 年底的85%。我们预中信银行07年年底的不良贷款率有望下降到1.9%，而覆盖率则提高到90％左右

目 录
一、盈利预测与估值........................................................................................................................................................5
1.1、估值指标的选取....................................................................................................................................................5
1.2、盈利预测...............................................................................................................................................................5
1.3、询价区间与合理估值.............................................................................................................................................6
1.4、BBVA 购买协议所提供的估值思路........................................................................................................................7
二、中信银行业务特色分析.............................................................................................................................................8
2.1、依托集团强大的综合金融服务平台，具有独特优势...............................................................................................8
2.2、高质量的客户群和有效的针对性营销策划能力保证公司银行业务持续领先..........................................................9
2.3、快速发展的零售银行业务.................................................................................................................................... 11
三、中信银行简介.........................................................................................................................................................18
3.1、凭借集团优势与扶持力度，实现快速发展...........................................................................................................18
3.2、持续增长势头强劲...............................................................................................................................................19
3.3、不断提升的资产质量和审慎高效的风险管理.......................................................................................................20
3.4、中信品牌日益形成...............................................................................................................................................20
3.5、引入战略投资者---BBVA.....................................................................................................................................21
四、风险提示.................................................................................................................................................................22
4.1、竞争压力.............................................................................................................................................................22
4.2、“金融脱媒”趋势下可能导致优质企业客户的流失..............................................................................................22
附录：中信银行财务预测..............................................................................................................................................23