截至3月26日，主要指数大多录得跌幅。其中，上证指数下跌6.58%，沪深300下跌4.95%，中证2000下跌10.92%，创业板指、科创50分别录得1.14%、13.39%的跌幅。日均成交额23930亿元，较2月环比增加822亿元。节奏上，经历了“调整—反弹—二次下跌”的过程，即从计价一次性事件冲击过渡到滞胀交易。

　　本月指数走势受海外因素主导，美伊冲突升级与滞胀交易是全月的交易主线。

　　（1）美伊冲突升级与滞胀交易升温，是贯穿全月的交易主线。从地缘政治风险指数来看，本轮美伊冲突短期烈度超2022年俄乌、2025年伊以冲突，只是目前持续性还不及俄乌。由于霍尔木兹海峡封锁带来油价飙升，市场对本次冲突的定价从一次性事件冲击切向滞胀交易。

　　（2）美联储FOMC释放偏鹰基调，是A股二次下跌的直接原因。3月美联储FOMC 会议释放偏鹰基调，全球流动性预期收紧。市场核心矛盾从风险偏好回落，切换为流动性收紧带来的估值压制。

　　（3）A股整体调整幅度≈美股＜其它新兴市场，风格显著分化。截至3月26日，以沪指为观测指标，A股在全球股市中的表现相对领先，与美股相当，尤其是冲突前期A股调整幅度远低于日韩和欧洲。主因霍尔木兹海峡禁运对日韩、欧洲的能源供应影响较大，中美相对独立。

　　科技大类中上游韧性突出，周期大类中能源链走强。

　　（1）科技类资产内部分化加剧，中上游韧性显著。科技类资产内部分化的逻辑在于产业链不同环节盈利可见度带来的安全垫厚度差异。科技中上游的通信、电力设备板块，具备明确的业绩兑现能力与持续的产业景气度支撑，叠加能源安全、国产替代等中长期主线加持，在市场风险偏好回落阶段具备更强韧性；而下游应用端多数标的盈利兑现周期较长、估值对流动性变化敏感度更高，承压更为明显。

　　（2）周期类资产中能源链逆势走强，顺周期工业品种大幅回吐前期超额收益。能源链主要受益于地缘冲突升级，全球能源安全逻辑持续强化；有色金属超额收敛主因美联储宽松预期这一重要胜率因素大幅波动；化工、建材、钢铁等板块此前受益于供给侧优化与内需复苏预期，3月虽基本面未发生显著变化，但估值赔率端短期已处于较为紧绷的状态，向下弹性更大。

　　（3）红利板块防御属性凸显，消费板块刚性支撑乏力。红利类资产整体跌幅显著小于其他风格板块，主要受益于不确定性增强的市场环境下的避险情绪持续升温。消费板块是年内收益转负行业的核心集中板块，其行业景气度改善程度未超预期，在1-2月依托市场流动性充裕的环境实现小幅正收益，全球流动性预期收紧的背景下估值抬升受压制。

　　往后看，短期市场可能仍面临震荡，但无系统性大幅下行风险，结构方面或围绕独立性强的景气赛道演绎。