中信建投证券：外汇储备超常增长加剧紧缩压力 13页

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1.1 外汇储备超常增长加剧紧缩压力
当消失了数月的外汇储备数据再次出现在公众视线中时，年初以来
央行一系列密集而有力的紧缩举措就得到了更清楚的注解。
据人民银行公布的数据，截至2007 年3 月末，国家外汇储备余额为
12020 亿美元，同比增长37.36%。今年1-3 月外汇储备增加1357 亿美元，
同比多增795 亿美元，这一增量已是2006 年全年外汇储备增量的55%。
1-3 月各月外汇储备增量分别为383、527 和447 亿美元，月均增量高达
452 亿美元，是2006 年月均增量的2.2 倍。进入2007 年，中国外汇储备
出现超常规快速增长，同时外汇储备月增量与贸易顺差和FDI 之和的差额
呈逐月上升之势（见下图），3 月份这一差额高达316 亿美元，占到外汇
储备月增量的71%，意味着3 月份常规的贸易顺差和FDI 增长对外汇储备
的增长仅贡献了不到1/3 的份额。外汇储备增量与贸易顺差和FDI 之和的
差额中的相当部分可能由短期投机性资金构成，因此上述数据显示，投机
性资金的流入规模在2007 年一季度呈现出大幅增加的态势。