<P><FONT size=5>海通证券－造纸行业月报：</FONT></P>
<P><FONT size=5>新闻纸行业毛利率止跌回升，但仍在低位徘徊</FONT></P>
<P><FONT size=5> 18页         2007 年4 月18 日</FONT></P>
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<P>目 录<BR>行业篇.......................................................................................................................................... 3<BR>1. 纸浆行业评级：中性（维持） .............................................................................................. 3<BR>1.1 纸浆行业整体毛利率预计未来将回落，但2007 年仍保持高位.............................. 3<BR>1.2 针叶浆和阔叶浆价格未来将下降................................................................................ 3<BR>1.3 国内阔叶机械浆未来价格将微降，麦草浆价格未来将上升.................................... 4<BR>1.4 杨木价格上涨................................................................................................................ 4<BR>2. 新闻纸行业评级：中性（提高） .......................................................................................... 5<BR>2.1 新闻纸行业毛利率止跌回升，但仍在低位徘徊........................................................ 5<BR>2.2 国内新闻纸价格稳定、但成本将持续上升................................................................ 6<BR>2.3 北美新闻纸受到中国出口因素影响而下跌，国内外价差开始减少........................ 6<BR>2.4 国内新闻纸出口数量为5 万吨/月............................................................................... 7<BR>3. 箱版纸行业评级：减持（维持） .......................................................................................... 7<BR>3.1 箱版纸行业毛利率2007 年下半年将下降.................................................................. 7<BR>3.2 国内箱版纸价格目前稳定，未来将下降；美废11#价格上升.................................. 8<BR>3.3 美国箱版纸价格将维持高位........................................................................................ 9<BR>4. 铜版纸行业评级：减持（维持） .......................................................................................... 9<BR>4.1 铜版纸行业毛利率预计将继续下降............................................................................ 9<BR>4.2 国内铜版纸价格下跌.................................................................................................. 10<BR>4.3 美国铜版纸价格将维持稳定...................................................................................... 10<BR>5. 双胶纸行业：中性（维持） .................................................................................................11<BR>5.1 双胶纸行业毛利率预计将稳定...................................................................................11<BR>5.2 国内双胶纸价格上升...................................................................................................11<BR>5.3 美国文化纸价格将维持稳定...................................................................................... 12<BR>6. 白卡纸行业：增持（维持） ................................................................................................ 12<BR>6.1 白卡纸行业毛利率预计将稳定.................................................................................. 12<BR>6.2 国内白卡纸价格稳定.................................................................................................. 13<BR>公司篇........................................................................................................................................ 14<BR>7. 岳阳纸业（600963.SH）“买入”评级：造纸行业的本质与岳阳纸业的成长性............... 14</P>