<P>平安证券－中国人寿、中国平安：07年1-3月保费收入增长情况点评</P>
<P>2007 年04 月20 日            4页</P>

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<P>中国人寿增速放缓，平安寿险稳定快速增长。一月份到三月份，两大保险公司保费收入<BR>增速逐步加快，分别由-1.3%和20.0%提高到16%和23.4%。但与上年同比，中国人寿增速<BR>明显放慢，低于上年一季度31.7%的水平，与我国保险市场一季度高速增长的周期性特<BR>征相左；中国平安寿险增速提高，上年同期增速为17.2%。<BR>我们认为未来5 年中国寿险保费复合增长率15%左右。中国人寿和中国平安寿险的保费<BR>增长会略高于平均水平，其中中国平安的保费收入增长率略高于人寿。我们预测中国人<BR>寿的保费复合增长率为15.5%，中国平安为18%。<BR>由于各公司业务节奏不同，导致分月份寿险保费增长不均衡。从历史数据来看，寿险销<BR>售具有明显的业务节奏。上半年业务增长快于下半年，第一、三季度快于第二、四季度。<BR>从单月寿险保费收入规模看，3 月份和6 月份明显高于其他月份。业务节奏主要与保险<BR>公司营销策略、激励办法、年初计划、业务结构等因素相关。从具体公司来看，中国人<BR>寿由于银保规模较大，业务节奏独特，保费收入波幅较大。中国平安相对平稳。因此，<BR>单纯从一季度数据很难判断出全年业务差异。从我们了解的情况看，平安和人寿两家公<BR>司业务进展相对顺利，维持对全年保费平稳增长的判断。<BR>图表1 中国人寿和平安寿险一季度保费收入情况</P>