德美化工（002054）：未来新项目陆续投产支撑业绩大幅增长

摘要：

德美化工发布年度报告,报告期内公司实现主营业务收入6.13亿元,比上年增长
14.65%;实现净利润5,020.38 万元，比上年同期增长38.28%。每股收益为0.37元，
与我们的预期相符。

销售收入的增长以及主要产品纺织助剂毛利出现回升是业绩增长的主要原因.06
年公司通过调整产品结构、客户结构，实施大客户战略，加强与客户的合作开发，
不断提高公司产品差异化和个性化的竞争力能力；公司销量增加,毛利率也出现回
升.

我们认为未来两年募集资金项目陆续投产将是公司业绩增长的主要动力.晋江新
德美的募集资金项目2007年上半年即可全部投产，公司总部的募集资金项目2007年
8月份也可投产，加上原有产能届时公司生产能力将达到纺织助剂10万吨/年，皮革
化学品3万吨/年。同时，公司的设备水平将大幅改善，中高档产品比例提高，提升
公司产品毛利率。另外,合资公司德美瓦克的有机硅项目发展潜力巨大,新建产能预
计今年能够达产.06年为公司贡献利润达到了701万元,未来仍将会以每年30%的速度
增长.

我们预计07年、08年、09年每股收益分别为0.59元，0.68元，0.75元。07、08
年、09年动态市盈率分别为23倍，20倍，18倍。按照当前中小板化工类，上市公司
07年30倍动态市盈率来看，公司明显低估。我们给予公司“买入”投资评级。