2007年第一季度的数据于4月19日下午3点公布，由于比原定的时间晚了五个小时，事前市场猜测纷纷。深沪两市大跌一场，分别下跌了4.52%和5.23%;又出现了几百个跌停板，晚上来电多多。人们主要担心的是经济过热与加息。

一. 通胀尚在温和区域，即使加息空间有限

从公布数据看，CPI同比增长2.7%（但3月份CPI同比上涨3.3%）；但如果扣除第四季度粮食翘尾因素，仅上涨1.2%，完全在3%全年调控目标之内。

应该说，从世界范围看，3-4%的通胀属于典型的渐进温和轻微通胀，属于经济学家认可的良性通胀，如果这点通胀都没有，就很容易滑落到通缩之中，经济就会萧条了。在日本前些年（1990——2002年）的通缩时期，经济学家翘首以待的就是希望能形成这种2-3%的良性通胀。我们何以忧心忡忡呢？

我国2003年也出现过一个月5%以上通胀；后来很快又回落了。因此，光看一个季度是不够的。更重要的是从全国宏观经济形势看，目前绝不可能出现严重的需求拉动型通胀；即像1988年和1994-1995年那种2位数以上通胀根本不会发生。这一方面是由于99.5%以上的产品是供过于求或供需平衡；各大产业生产供给能力极强；另一方面是由于，尽管近期居民消费有所增长；但从长远看，我国的内需即城乡居民消费在20年内难以大幅增长，主要是医疗，教育，住房，失业，养老等问题长期解决不了，因此，不可能去抢购商品，乱消费。因此，不可能发生八十——九十年代式的严重通胀。最多是局部产业的成本推进型较温和通胀。

此外，过去已谈过多次，加息是很不当的政策与举措，越加息，外资热钱进得越快；人民币升值压力越大；对此左小蕾等学者怎么不明白。

而且，由于必须与美国利率保持2.5-3个百分点的利差，加息的空间极其有限，而且加一次少一次；利空就出尽一次。（如果加到和美国利率一样，全美国人民都来换人民币了）

提高准备金率是会有可能的，但它对居民存款流入股市不会有什么影响。但对银行效益有影响。

二．中国经济仍在平稳高速增长

其实，4月19日公布的数据大多数是正面的；GDP增长11.1%，同比增长0.7%；又是世界第一。

这就提示了大多数上市公司业绩较好。宏观微观经济都处在较好或最好的水平上。而且，全社会固定资产投资增长23.7%，同比回落4个百分点。此外，国务院常务会议上，还提到要抑制“贸易顺差继续增长”，这就意味着还会加快人民币升值的步伐，而人民币的不断升值，又会继续导致流动性过剩存在。

应该注意到：中国经济高速增长并没有发生前几年的一些原材料、燃料、水、电、煤的供应紧张——瓶颈产业短缺之情况。所以是较健康情况下的经济平稳快速发展。

这对股市构成长期利好！

三．天上下雨下雪，股市送金送银

本周四一大跌，新入市者又惶惶不安了。同一天，著名的资深人士陈钢在北京大学演讲《盛世中的大牛市》；他认为这一轮牛市是中国经济高速增长的反映；是制度性大牛市；将会反过来大大促进中国经济的发展，他认为这是一个中国人一生难得的大机会，多少年都难以碰到的大机会。他的演讲论据确实有相当的深度，充满爱国热情和对股市的美好憧憬，一次次被北大，清华同学的掌声所打断。

报告后，我注意了解了一些同学老师的反映，绝大多数人同意支持他的观点。因为，引起这轮牛市的基本因素全部存在1）中国经济高速增长2）人民币升值不断，流动性过剩严重3）通胀温和适度4）房地产遭到了严厉调控5）政府对股市比较理解，容忍6）中国确实需要牛市来解决很多问题（如一天可收到4-5亿的印花税，有很多企业可来上市融资等等）。总之，任何小的一般的经济指数变动，都不会撼动这轮牛市的基石。

请记住：在这一轮牛市大趋势不变的情况下，凡发生几百只跌停板之时，往往就是“天上下雨下雪，股市送金送银”之际。周五股市报复性大涨，证明了我们的这种观点！

2007年4月20日15点46分

于北京大学