中金公司：4月宏观数据分析

－经济全面景气,升值加息正当其时

05.18 10页

♦ 4 月，实体经济数据再次显示出中国经济的全面景气。中国外贸顺差在3 月的基础上明显扩大，1-4 月累计贸易顺差
增速并未明显放缓。1-4 月社会消费品零售总额累计同比增速和城镇固定资产投资累计同比增速都在第一季度的基础
上继续攀升。工业增加值同比增速依然保持在高位。CPI 同比增速因翘尾因素的减少而有所放缓，但依然位于人民银
行公布的警戒线（3%）上。
♦ 4 月，货币信贷等金融数据显示出流动性宽裕的局面没有得到改变，证券市场资金依然充裕。4 月份广义货币M2 增
速仍然高于央行的全年目标（16%）。1-4 月贷款总额几乎已达到全年贷款控制规模的三分之二。M1 与M2 的增速剪
刀差依然维持并扩大，显示存款活期化趋势继续。更为重要的是，4 月份继去年10 月份后再次出现居民存款绝对数
量下降，反映了居民银行存款不断向股票市场转移，股市虹吸现象愈演愈烈。
♦ 前瞻地看，我国本已庞大的贸易顺差规模还将以较快的速度进一步增大，消费依然将强劲增长，固定资产投资增速难
以明显放缓。CPI 同比增速还将出现一定幅度的回升，而经济中流动性充裕的局面恐难发生较大变化。
♦ 我们认为，在目前经济全面景气和流动性宽裕的局面下，特别是在5 月下旬中美战略经济对话召开期间，人民币升值
的速度将加快。我们预计人民币对美元汇率年底升至7.35，全年升值幅度为6%。此外，央行本年度至少还将加息两
次，一次发生于5 月底之前，另一次发生于7-8 月间。