<P><FONT size=5>联合证券－每周基金视野：调控之下分歧加大，消费类股票被推崇 </FONT></P>
<P><FONT size=5>05.25          15页</FONT></P>
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<P>􀂗 <FONT size=4><EM>市场分析：流动性过剩是全球性的，并非一国一时的现象，中国流动性后续<BR>能否跟上，还是取决于企业能否创造价值；换手率仍可能长期保持在相对较高<BR>水平；估值处于全球高端，但泡沫期间可能长期维持高位（华夏）。从判断后<BR>市资金变化的指标来看，目前需关注新开户数的回落是否是一个趋势还是短暂<BR>的下降，此外两市成交金额是否能突破目前水平也是考察的一个对象（华安）。<BR>目前最大的悬念还是政策面的调控手段是否会转向行政干预（中信基金）。<BR>􀂗 谨慎看点：5 月份市场各方条件比不上4 月那么完美，市场结构性泡沫已比<BR>较明显，5 月的行情将较大希望看到市场的逐渐平静（南方基金）。同一公司<BR>目前H 股与A 股的价格差距过大，目前投资者心态不是很好，但更令人担心的<BR>还有企业如此高的利润增长未来能否持续，半年左右的中期看来，工业企业利<BR>润增速逐渐回落但仍然在20%以上，但2008 年经济自身调整压力、政策效应、<BR>美国经济持续调整造成的影响均会充分显露，基本面转淡对估值会带来更大的<BR>压力（华安）。另外支持估值的最核心因素“盈利增长”正发生微妙的变化，<BR>盈利增长将主要来自投资收益增长、三费降低等持续性并不强的因素，这为将<BR>来的调整埋下了伏笔（汇丰晋信）。加息周期的开始也在情理之中，这将改变<BR>市场的风险收益状况；若新增开户数不能维持增长态势，市场的上涨动力将被<BR>削弱，调整也会很快到来（长城基金）。从市值占GDP 的比例来看，市场上升<BR>空间有限；随着股改禁售承诺陆续到期，担心届时居民的金融资产能否继续支<BR>持日益接近的流通市值和总市值；市场不会长期保持前阵子的开户速度，而到<BR>今年年底大非小非实际沽出的量大概约有9000 亿元，同</EM></FONT></P>