国泰君安— 封闭式基金净值公布效应及其套利研究

2007.05.30 9页

􀁺 我们考察00 年至07 年5 月的所有封闭式基金收益数据发现各交易日收
益率差异显著，其中周一日均收益率最高，但超额收益率近乎为0，周
五则持续存在超额收益率，日均超额收益率达到0.12%，相当于30%左
右的年化收益率。
􀁺 在基金公布净值上涨周，周五超额收益率显著增加，交易量显著放大，
这可能是由于投资者对基金净值增长的预期造成的。这给我们利用基金
净值公布效应来发掘套利机会提供了数据支持。
􀁺 当预期净值增加时，投资者可以在周四买入基金，周五抛出。以平均价
格买卖，当预期正确时，投资者可以获得0.335%的日均收益率，0.156%
的日均超额收益率，相当于约39%的年化超额收益率；
􀁺 当预期净值增加时，投资者选择在周五买入基金，下周一抛出。以平均
价格买卖，当预测正确时，投资者平均可以获得0.546%的日均收益率，
0.161%的日均超额收益率，相当于约40%的年化超额收益率。
􀁺 利用基金10 大重仓股股价的变化可较为准确的预测基金净值的变化，
两者的相关系数达到0.85，用10 大重仓股来预测封闭式基金净值增减
的正确率达到82.5%。