联合证券-策略研究：市场进入巩固整理期—印花税上调的政策影响及分析

06.04 6页

􀂄 在本周上证指数跌幅近5％的情况下，有近15％的公司下跌超过25％，
有近50％的公司下跌超过15％
􀂄 本周跌幅最小的有色金属、房地产是我们2 季度重点推荐的资源类行业，
它们也是前期涨幅靠前的行业；食品饮料等另外三个行业的抗跌性则与
其120 天来的涨幅滞后相关；本周超调的行业很大程度在于前期的超涨，
以综合类为代表，重组与主题投资概念在本次调整中受到影响较大。
􀂄 此次印花税调整明显针对资本市场，突发性效应与组合拳累积效应起到
了较好的降温与结构调整目的；市场目前市场调整到5 月18 日组合拳
出台前的指数水平，预计证指数经过短期振荡后将很快平静下来，由于
交易成本上升、导致未来换手率下降进而将影响到成本推进，市场上升
趋势必然缓和——1 到2 个月内我们判断市场的整固趋势将更为清晰。
􀂄 此次印花税上调的政策背景与1997 年5 月上次调高完全不同，市场自
适应能力也完全不同，由于经济环境向好的基本因素没有改变，我们相
信市场中长期牛市格局不会改变；结构调整中，行业龙头、绩优蓝筹会
更受青睐，券商概念会逐步降温，而一些题材与重组概念的进一步下调
有利于重组成本下降和成功概率提高。
􀂄 6 月4 日，三大报分别刊载有关“正确理解印花税调高”政策意义的文
章，这与1997 年5 月市场转势下跌后迟至9 月份才开始稳定信心不同，
显示管理与决策层对市场健康发展的爱护，这种信心的促进