做股票交易并不轻松。真的。在股市徜徉需要技巧，还要有运气。只凭逢低吸纳和随大流还很不够。有时候，市场是会跌的──别笑，这不是废话。最近几个月人们只是从来不知道观察市场罢了。

美国政府上周说，一季度经济增幅只有0.6%，这是近五年来季度增幅最低的一次。虽然上周中国上调股票交易印花税导致当地股市随即出现大跌，但美国股市仍创出了新高。

随着标普500指数接近2000年3月创下的纪录高点，基金经理纷纷踊跃跟进，对经济增长放缓、利率上升和汽油价格飙升等负面因素不予理会。美国联邦储备委员会(Fed)五月份的会议纪要显示，政策制定者们对经济前景仍感到乐观，这为买家加足马力前进提供了必要的动力。

标普500指数全周上涨1.4%，创下1536点的历史新高。道琼斯工业股票平均价格指数全周涨1.2%至13,668点。这两个指数在过去9周时间里有8周以上涨告收，而且，道琼斯指数距离大多数看涨人士目前对今年年底收盘点位14,000点的乐观预测只有2.4%的差距。

从五月中开始表现强于大型股的小型股市场在继续抢行。罗素2000指数上周上涨2.8%至853点的历史高点。那斯达克综合指数涨2.2%点至2614点。上述几大基准指数五月份的表现均是多年来的最好成绩。道琼斯指数全月涨幅为4.3%，标普500是3.3%；那斯达克和罗素200分别是3.1%和4%。在过去12个月时间里，标普500有11个月是以上涨告收。

那么，现在我们究竟处于怎样的一个市场高度呢？我的回答是：一个积聚了大量躁动投资的高点。如果没能 上这波让人喘不过气来的上涨行情，那将是大多数基金经理无法承受的，但是，他们的不安在活跃的期权对冲和创纪录的作空交易中已越来越明显。

他们的这种情绪有充分理由。标普500目前较2月22日的高点已上涨5.5%，但这股涨势并没有强有力的支撑：道琼斯运输业股票平均价格指数上涨仅2.5%；金融类指数持平；市场上上涨股与下跌股的力量对比已连续两周出现负面变动，这还是去年七月以来的第一次。

通常被看作市场领先指标的公用实业类股也遭遇了本轮牛市中一次最猛烈的回调，道琼斯公用事业股票平均价格指数一度下跌了4%。Miller Tabak首席技术策略师菲利普•罗斯(Philip Roth)指出，大盘可能会在公用事业类股触顶的很长一段时间后才会跟上它的走势，期间可能需要数月的时间，因此我们认为，该类股的走低并不意味着大盘即刻会出现不利的走势。不过，这是向投资者树起的又一面黄旗。

10年期美国国债收益率目前逼近5%，如此不断上升的国债收益率进一步削弱了有关股票相对于债券更为便宜的观点。

不过，大量可靠的流动性暂时让人们把这些担忧放到了一边，并购交易以其惯有的坚定脚步相继敲定让投资者吃下定心丸。上周的并购交易包括：公寓房地产信托公司Archstone-Smith Trust收到220亿美元的收购要约；Wachovia出价70亿美元欲收购地区经纪公司A.G. Edwards；另外，道琼斯公司(Dow Jones & Co. Inc.)也朝着可能被出售迈出了第一步。另外，公司公布的业绩也让投资者看到了希望。戴尔公司(Dell Inc.)公布强劲业绩、并削减10%的员工。采矿设备公司Joy Global在公布积极的收益预期后股价飙升10%。

当然，与2月份底那次暴跌不同的是，中国股市上周的回落并非因投资者担忧全球流动性降低所致；不利的GDP数据的影响也在渐行渐远。有远见的投资者看到的是一系列向好的经济数据：制造业活动上升、消费者信心恢复、非农就业人数5月份增加了157,000人、与此同时工资增长适度。

如此建立起了一个很不牢靠的平衡：摇摇欲坠的住房和汽车市场依靠美国经济的其他部分支撑着，经济总体的温和增长受到了美元疲软以及全球需求强劲的推动。此轮牛市能够持续多长时间取决于这种平衡能维持多久。这可不容易。真的。