<P>招商证券：5月份工业增加值点评－同比反弹环比更高 总需求扩张超过预期</P>
<P>2007年6月14日            4页</P>


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<P>􀁺 同环比增速均明显反弹，总需求扩张幅度超过预期。5月份工业增加值同比增长18.1%，较3、4月份的17.6%和17.4%明显反弹。由于去年二季度经济扩张明显，因此同比增速反弹意味着环比增长更加明显，我们计算的单月和三个月环比折年率增速分别为18.7%和18.0%，这是非常高的速度。与工业一致的是，5月份发电量继续大幅增长16.0%，较4月份提高0.6个百分点。<BR>􀁺 出口增速提高只是部分原因，我们预计5月份投资继续反弹。根据我们之前的粗略估算，出口增加值占GDP比重约为10%，而工业占GDP比重约为50%。5月份出口增速较4月份提高1.9个百分点，贡献工业增速提高约0.4个百分点（1.9*0.1/0.5），占5月份工业增速提高度的一半左右。因此，我们预计5月份投资增速继续反弹。<BR>􀁺 从行业看，交通运输和电气机械及器材制造业增长明显。公布的几大行业中出了钢铁和电信增速略有下降外，其他行业增速提高，其中交通运输设备和电气机械及器材制造业增速提高明显，这与出口和国内投资密切相关。<BR>􀁺 紧缩的可能性在增加。工业明显扩张显示当前政策紧缩的可能性在加大，这与前期价格点评中的分析是一致的，我们认为本月加息的概率还是比较大的。</P>