<P><FONT size=5>双汇发展：安全边际开始出现</FONT></P>
<P><FONT size=5>东方证券   07.02              2页</FONT></P>

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<P>漫长等待得到丰厚回报：从2006 年5 月31 日到<BR>2007 年6 月29 日，在双汇停牌的260 天内，上证<BR>指数从1641.3 涨到了3914.2 点，涨幅138.48％。<BR>昨天双汇收盘价57.90 元，涨幅为170.81％，超过<BR>大盘涨幅32 个百分点。这意味着持有双汇的投资<BR>者尽管忍受了漫长的等待，却也得到了足够的回报。<BR>􀁺 55 元的目标价并不低：尽管我们非常看好双汇发展<BR>的未来，并且在财务预测中做了强烈的假设（2008<BR>年之前完成管理层激励和整体上市，2008 年后10<BR>年内涵增长率18％），因此在合理的投资逻辑下，<BR>我们给出的55 元目标价已经不低。尽管我们的目<BR>标价低于大多数卖方报告，但我们仍然坚持自己的<BR>观点。即使是一家未来前景非常广阔的公司，也不<BR>能随便忽视时间变量予以透支。<BR>􀁺 5.18 危机的启示：在双汇内部，把今年生猪价格大<BR>幅度上涨对公司的影响称为“5.18 危机”。这首先<BR>说明公司管理层已经切实意识到生猪来源的战略重<BR>要性，从而意识到向上游养殖环节扩张的必然性。<BR>从公司应对5.18 危机的7 项应对措施看，公司</P>