申银万国- 深度研究：2007年下半年汽车行业投资策略－自主品牌将梦想照进现实
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目 录
引言_________________________________________4
1.全球化产业分工中中国汽车将扮演重要角色_____4
1.1 中国汽车市场地位和影响力逐渐提高____________________________ 4
1.2 国际经验借鉴一：日本汽车产业________________________________ 5
1.3 国际经验借鉴二：韩国汽车产业________________________________ 5
1.4 中国汽车产业将呈现国内和国际需求共同强劲的趋势_______________ 6
2.汽车自主品牌将梦想照进现实_________________7
2.1 各子行业比较________________________________________________ 7
2.2 大中型客车出口容量较大______________________________________ 7
2.3 重卡强景气周期将持续至08 年底_______________________________ 9
2.4 汽车零部件将成为全球采购中重要一员_________________________ 11
2.5 中国轿车自主品牌未来将席卷全球_____________________________ 11
3.结构性产能过剩不会明显影响行业盈利________15
3.1 产能过剩仅是结构性过剩_____________________________________ 15
3.2 未来产能利用率将保持平稳___________________________________ 16
4.成本和规模经济有效弥补降价对行业盈利侵蚀__16
4.1 降价并未导致行业盈利大幅度下降_____________________________ 16
4.2 行业发展阶段决定价格并不是盈利的关键因素___________________ 17
4.3 成本控制和规模效应将有效弥补降价对盈利影响_________________ 18
5.汽车股估值的再讨论________________________19
5.1 中国汽车处于成长期理应高于国外同行估值水平__________________ 19
5.2 行业整体估值仍处于安全边际_________________________________ 19
5.3 不同子行业需要区分不同估值标准_____________________________ 20
5.4 轿车企业行业向好时公司股价远跑赢指数_______________________ 20
6.重点公司投资策略__________________________21
6.1 新角度重新审视四家轿车公司_________________________________ 21
6.2 上海汽车（买入，维持）：自主品牌带来业绩和估值的双重突破____ 22
6.3 长安汽车（买入，维持）：期待08 年的长安福特_________________ 22
6.4 宇通客车（买入，维持）：有潜力成为世界级的客车企业__________ 22
6.5 潍柴动力（买入，维持）：求解优质产业链最大价值的强者________ 23
6.6 福耀玻璃（买入，维持）：全球采购体系的受益者________________ 23