今天上午10点，《经济观察报》要闻部高级记者杜艳作客本网直播间，与网友共同探讨“1.55万亿特别国债”话题，以下为精彩问答。

主持人：请杜记者首先简单介绍一下这次1.55万亿特别国债以及外汇投资公司的简单情况。

杜艳：特别国债的发行是大家关注的焦点，为此，我们在最近的两周时间里对其进行了持续关注，并以《七问特别国债》和《特别国债路线图》两篇文章进行了报道。

根据现在财政部公布的信息，特别国债将发行15500亿元，作为外汇投资公司的资本金，这样将增加央行持有的国债，并为央行的对冲操作提供新的工具。

但是现在到底怎样发行特别国债，还很不清晰，这也给了市场很多不稳定的预期。

采用发行特别国债的方式是一种高成本的运做，我们有专家初步估算了一下，这样对于外汇投资公司的运营要求是很高的，至少要达到8%以上的回报率才可以保本。象黑石的投资一样，出现亏损也是很可能的事情。只所以选择国外投资，只要是为了减少国内的流动性压力，为了拓宽外汇投资的多元化。

网友：特别国债和普通国债的区别是不是就是它是要搞投资的？

杜艳：只所以说它是特别国债，是相对于普通的赤字融资说的，它不属于财政的赤字融资，比如财政在缺少钱搞某一方面的投资，那向社会发债，然后募集来资金搞建设。这次不同，发行的15500亿债券，是有相对应的外汇资产的，所以是特别国债。

网友：杜记者，我想提一个相关的问题——在特别国债问题上反映的是法制与透明度问题。透明度不仅关系政府的社会公信力，也关系资本市场的预期与稳定。我们的一些财经政策的出台，遵守法律规定的实体规定与程序要求都是没有问题的，但是，透明度非常成问题。包括前不久的证券交易印花税和这次的特别国债，引起如此热烈的讨论就是如此。您对此有何见解？

杜艳：是的，你说的这个问题很好。我们报纸在本周的社论中也指出了这个问题，就是财政政策的透明度。诚如您所言，本来是一个应该很透明操作的事情，却总是搞得很神秘，早就应该公诸于众的答案却迟迟没有下文，这给市场带来了种种不必要的揣测和担忧，使未来的预期不稳定。我们的立场是鲜明的：让操作严格合乎法律，让政策更加理性和透明化。市场应该有稳定的预期，出其不意的事情只会带来不必要的市场震荡。

网友：央行将通过逐步卖出特别国债调节货币供应量，缓解流动性偏多的问题。这对于我国的债券市场会有什么影响,是否意味着银行间市场的利率会上升？

杜艳：对于债市利率的影响大小，取决于多种因素，比如央行未来的发行节奏，及与央行其他公开市场操作的配合。现在的市场状况来看，推高长债收益率，几乎是一定的，只是推高多少的问题。现在国内10年期国债的利率为4.4%，美国十年期国债利率是5%，如果外汇投资公司是用作国际市场投资的话，那么特别国债的定价必须比较这两个数字，以确保它的盈利。

网友：1.55万亿特别国债到底会对证券市场带来多大的冲击？

杜艳：看到了最近股市的震荡。这里有多种因素，比如有印花税调整“钝刀割肉”效果的呈现，也有各种消息面的不确定性的影响，而特别国债就是其中的一个不确定的消息。特别是当财政部向人大提请报告后，市场当时的声音一片哗然，不少分析人士认为会对债市和股市造成巨大的影响，假如是一次性发行，将是“一种灾难性的影响”，但是，当特别国债的信息释放越来越多，市场逐步恢复理性分析的时候，会清楚：财政部和央行不会期待对市场造成严重冲击的行为，他们会通过财政政策和货币政策的良好配合，来润平发行带来的市场影响。在这方面，由于未来半年约有15000亿元央票到期，所以央行可以以此置换，减少市场流动性压力，并且对于新增的外汇储备，也会在调节的力度上有所把握。所以，综合这些来分析，对于股市应该不是一个很利空的消息，其影响是非常有限的。

网友：如果外汇投资公司出现亏损，谁来承担相应的责任？

杜艳：这个问题，我在行文的时候也想过，并咨询了相关的法律专家。从现在的法律关系看，财政部通过发行特别国债的方式取得外汇资金，作为资本金注入外汇投资公司，充当了投资公司出资人的角色，所以当外汇投资公司出现亏损的时候，应该由财政部来“兜底”偿债。但是，这样就出现了另一个问题，即财政部的公共预算职能和出资人的角色相混淆。所以这个问题，是一个很复杂的问题，这也是我文章的结尾处留下的疑问，我们期望通过财政部一系列的制度设计来给出我们问题的答案。

感谢大家这么热情的和我交流，很高兴。对于特别国债的事宜，到现在还有很多不清晰的地方，我们会一直追踪它下一步的发展，并期望在第一时间内呈上有价值的信息。我的联系方式是duyan21cn@126.com。欢迎大家多多交流