国金证券-重卡专题篇 长期增长趋势尚未结束

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􀂄 当07 年重卡行业超预期增长几乎成定局的情况下，行业未来前景如何判
断？市场目前存在明显的分歧，我们此次专题报告的目的就是通过宏观和
微观层面的分析回答这一问题。我们的结论是中国重型卡车行业长期增长
趋势尚未结束，未来两年仍有增长空间；
􀂄 通过重卡行业历年销量数据比较，我们发现07 年的行业走势与同样是
“五年计划”第二年的2002 年的走势非常相似。从宏观层面思考，我们
认为不同时期的经济规模将对应不同“级数”的重卡消耗量，并由此推导
出两点结论：
􀃊 第一，07 年重卡行业的爆发性增长是我国经济增长的必然结果；
􀃊 第二，判断重卡行业增长能持续多久的关键，是需求级数何时到达我
们预期的50-60 万辆的平台；
􀂄 美国重卡行业的发展历史告诉我们，在高速公路网络完善之前，重卡销量
不会停止增长。我们的统计分析显示，中国重卡销量与高速公路里程、固
定资产投资、GDP 等宏观经济指标之间具有高度的正相关性，而我国高速
公路网络建设在2020 年以前不会停止，“十一五”末6.5 万公里的高速
公路对应约50 万辆的重卡年均需求；
􀂄 通过支撑重卡行业的内因分析，我们认为短期内运力存在重卡重型化、货
运车辆多轴化、和重卡替代部分中卡三方面的结构性调整，更新需求和运
力增长等行业内因同样支持50-60 万辆左右的重卡需求；
􀂄 我们预计07-09 年行业销量分别为42.1、53.5 和60.4 万辆，同比增长
37%、27%和13%，半挂牵引车将是行业快速增长的主要驱动因素；
􀂄 我们给予行业“增持”评级，重点推荐买入最具行业代表性的潍柴动力和
综合实力最强的中国重汽；