中金公司：放眼长远，价值投资

—2007 年零售业研究报告 74页

2007 年7 月16 日 74页

目 录
零售业：具备可持续增长空间........................................................................................................ 6
什么是零售业？供应商和消费者之间的桥梁 6
推动我国零售市场持续繁荣的三个力量 6
子行业细分日益清晰，业态创新日益增多，行业内部整合日趋明显 12
城市扩容和购物中心建设带来新的业务机会 16
外资竞争并不可怕 17
市场容量和需求增长是决定子行业优选次序的主要标准.......................................................... 20
超市业：占据最大的消费市场、食品价格明显上升 21
百货业：时尚消费升级的受益者 24
中高档服装品牌专卖：销售网络管理出众的公司表现优异 27
家具业：家居品质升级的受益者，我国正逐步成为家具生产和消费强国 27
家电流通：手机经销业具备健康的提升空间 30
公司评价的几个要素...................................................................................................................... 35
连锁经营中的高开店成功率 35
跨区域发展和有效的省份渗透均是很好的扩张模式 37
内生增长的重要性 40
高盈利规模下的可持续增长更可贵，部分“非典型”零售公司具备业绩增长爆发力 42
投资建议：放眼长远、价值投资.................................................................................................. 46
国际类比分析表明：零售板块具备较好的防守性，中长期明显跑赢大势 46
中长期来看，业绩增长确定性是股价和估值水平提升的保障 46
享受中国零售业成长的黄金时代 48
选择各子行业中的优势公司，适当注重性价比 49
华联综超(600361): 推荐................................................................................................................ 54
农产品(000061): 审慎推荐............................................................................................................ 56
大商股份(600694): 推荐................................................................................................................ 59
广州友谊(000987): 推荐................................................................................................................ 61
合肥百货(000417): 推荐................................................................................................................ 63
七匹狼(002029): 推荐.................................................................................................................... 67
宜华木业(600978): 推荐................................................................................................................ 69
天音控股(000829): 推荐................................................................................................................ 71