据我所知，有个规律（可证明）：在不支付股利情况下，美式的股权call option价值=欧式的股权call option价值，即：无论股价如何，在不支付股利情况下，都不要exercise美式call，exercise一定不比hold好（hold等同于sell the call，注意不是exercise the call）。但是，题设是不能卖call。所以，对于一个理智的投资者，hold the call 是最好的选择。

有了上述规律，就方便理解了。即：员工如果理智，就一定不能行权，但是，有的员工就是会行权，Hull就说：可能因为缺钱（即先行权，得到股票，然后卖出股票得到比行权价更多的钱），缺钱就不理智了（注意：先行权得到股票再卖出股票不是short，short是“卖出”现在还不属于自己的股票）；Hull又说：可能因为害怕股价跌，对付跌的办法有，short股票；或行权后再卖出股票，既然说行权不理智，那么short股票呢？Hull就说了可能illegal，所以，怕跌也只能不理智地行权了。

综上，员工call期权，不能在市场上卖出，会影响其价值的实现，因为员工会不理智地选择行权。

不知我的想法如何？请指正。

楼上说得很好。但是有一点不够准确，我想说一下:
美式call，如果没有dividend的情况下不会被early exercise,其实有一个原因就是因为你可以卖掉期权，比如现在这个option是in the money的，如果你预计公司股票会涨，你当然hold；如果你预计会跌，那你最好是卖掉，因为卖掉还可以得到额外的time value，而直接行权只能得到intrinsic的。但是这里employee option的话，因为不能卖掉，所以如果对公司的业绩不看好，这时候应该行权。否则有点违背常识。换谁都会这样。所以书上才会有"regular options can be sold in the market in either of these two situations."这句话

楼上说得对，short不是sell，sell是sell自己持有的股票，而short是卖空，股价下跌会赚钱的。行权和卖空公司股票都是对公司业绩不看好的表示。因此，如果公司雇员不看好公司，或者急需钱的话，会提前行权，然后得到收益。

有道理，非常感谢！的确，我把short理解成卖出股票了，惭愧！

好像之前其他问题也得到过您的解答，很热心，非常感谢！