联合证券：2007 年三季度基金投资策略汇总－在更贵成为不可逆转的趋势下寻找相对安全品种

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􀂗 市场变量几多？市场难以形成如何化解短期估值压力和长期增长潜力这对矛盾的共
识，所以投资者更多的关注估值以外的资金面和政策面（国泰）。后续政策调控的走
向及投资者的反应，将成为影响三季度市场走势的重要因素（易方达）。政策面可能
有小幅加息1-2 次、提高存款准备金率2-3 次、取消存款利息税、适度加快人民币
升值步伐、放宽外汇资金运用渠道、增加对高耗能/资源类商品征收出口关税等（长
城基金）。密切关注宏观政策面的这些变化对个股板块的影响，诸如加息对于房地产
业的影响、出口退税政策调整对外向型上市公司的负面作用、QDII 新政策和特别国
债对资本市场流动性的抑制等（上投摩根）。市场对QDII 和特别国债心里没底，在
最终尘埃落定或市场形成一致预期前，这个事情还会始终令人困扰。开户速度下降
是预期之内的事情、基金份额扩张速度也许已开始减缓。过高的投资增速让大家始
终捏着一把汗，调控政策迟迟不出，更加剧了市场的猜测和混乱。资源、环境的要
素价格调整势在必行，企业会受益还是受损（银华基金）。未来市场资金仍是充沛的，
但股票供给对资金需求将明显增大（天治）。关注扩容加速对市场影响的累积效应（东
吴基金）。市场走出振荡格局向上突破的动力可能来自中报对全年业绩增长进一步的
明确甚至调高，或集体性注资和整体上市潮增厚上市公司业绩，或通胀或人民币升
值加速升温驱动国内居民更为积极地追求资产的保值增值，从而催生新一轮资产泡
沫，以及股指期货推出为市场带来活跃力量（南方基金）。
􀂗 宏观面预期如何？国内经济短期仍表现强劲，2007 年总体仍将以强势平稳完成本轮
景气筑顶，2008 年经济增速可能降低。在货币增速偏高和CPI 走高推动下，政府采
取了包括加息、加速升值、大幅度调低出口退税等多种调控手段（华安）。如果未来
的行政性措施不再次严厉化，固定资产投资和实体经济不会急速减缓。而加息和收
缩流动性的措施对实体经济的影响会有较长的“时滞”效应（宝盈）。政策密集出台
后的累计负效应将逐步体现在下半年企业的盈利增速中，