中金公司-资本品行业投资策略：需求温和复苏,机会在上半年-121123.pdf
2013 年资本品下游需求复苏力度温和，需求看上半年基建：基建投资有望在明年3~5 月迎来需求高峰，主要得益于2012 年
6~8 月发改委批复基建项目的集中开工，其中铁路、城轨建设提速最明显，将利好建筑、轨道交通装备以及对需求敏感度高
的水泥。供给改善看水泥：明年水泥新增产能将大幅减少，华东地区新增产能由3600 万吨降至800 万吨，供给的减少将改
善水泥的盈利能力。
投资亮点
基建投资继续加速，铁路最确定，城轨最值得期待，直接融资渠道将继续支持投资：我们预计2013 年基建投资增速由2012
年的13.5%增长至16.2%。 (1).铁路投资是确定性最强的子板块，预计2013 年为5200 亿元，还有向上调整的空间。中期看，
铁路投资仍存在超预期的可能：“十二五”铁路基建投资规模有望达到或超过2.5 万亿。(2).城轨建设将迎来投资高峰期：我们
预计2013 年城市轨道建设投资将从2012 年的3000 亿上升到4000 亿元，增速为33.3%；中期看，目前国内已有34 个城市
规划了总额2 万亿的城市轨道交通项目，未来几年将是城市轨道交通发展最迅速的阶段。(3).2013 年地方ZF换届后，市政
投资有望继续加速：增速从2012 年的20%提升至22%。债券、信托等直接融资渠道在企业中长期资金来源的占比已达到66%
（年初20%），将继续成为支持基建发展的主要力量。