报告要点
 PMI 持平上月：旺季效应趋于弱化
正如我们在上月的跟踪报告中所阐述的，随着旺季效应的转淡，中周期下行动
力很有可能再次占居主导。最新公布的12月制造业PMI50.6 ，与上月持平，
表明当前经济整个运行态势平稳，但积极的变化趋势较此前三个月已有弱化。
行业上，PMI 综合指数上涨行业个数少于下降的行业个数。随春节临近，食品
加工及制造业、饮料制造业、服装鞋帽及皮毛制造业等终端消费品景气回升。
  中期或再次转入下行迹象初现
以剔除季节性的PMI 周期趋势项来反映经济的中期运行趋势，数据在11月出
现短暂反弹之后，12月较11月有所回落，经济中期下行迹象有所显现。
十八大以来政策频吹暖风，政策能否转化为对经济增长的真实拉动，以及拉动
效应的力度如何，这些问题在短期还没有答案。因此，企业家对当前的经济判
断仍相对谨慎。13年初领先指标变化尤其值得关注。
 PMI 库存周期：市场景气判断尚不稳固
季节调整后原材料库存继续下降，新订单分项延续前期的回升趋势，产成品库
存指标季调前反弹，但季调这后仍处在回落趋势中。
综上，PMI 库存周期三个指标反映的经济状态不及上月，上月三指标变化符合
判断市场景气回升的条件，而这一状态在12月再次被打破。
 PMI 分项指数：均呈积极变化，价格与就业趋势扭转
1 ）新订单持平于上月，生产量有所回落，天气因素与春节临近，制造业整体
进入相对淡季。
2 ）购进价格再次反弹，但产成品库存上升，下游需求疲弱；因此，企业补充
原材料库存意愿谨慎，表现为原材料库存回落。
3）从业人员指数回升；供应商配送时间下降，流通环节效率提高。
  基于PMI 的投资策略与行业配置
综合对周期性行业的景气度“四象限分析法”与针对非周期性行业的分项指标
综合分析方法的结论，黑色金属冶炼及压延加工业、交通运输设备制造业、金
属制品业、服装鞋帽制造及皮毛羽绒制品业与食品加工制造业，配置上可关注。